Đa số các ý kiến mà VnEconomy tham vấn đều nhấn mạnh tới sự trùng hợp của các chu kỳ bán ròng mạnh của nhà đầu tư nước ngoài trong thời gian gần đây. Ngưỡng 610 điểm là ví dụ, đang lặp lại một chu kỳ bán ròng mới của khối này.

Hoạt động bán ra này được nhìn nhận ở hai góc độ: Thứ nhất là tạo áp lực thực tế lên cổ phiếu và thứ hai, tạo ảnh hưởng tâm lý không tốt từ phía nhà đầu tư trong nước. 

Những biến động tiêu cực từ phía nhà đầu tư nước ngoài trong bối cảnh tuần qua VN-Index hai lần không vượt được 610 điểm được đa số các chuyên gia nhìn nhận như dấu hiệu không tốt cho thị trường. Thậm chí có ý kiến cho rằng sẽ “không có phép màu nào” để VN-Index vượt 610 điểm nếu khối ngoại vẫn liên tục bán ròng như vậy.

Tuy nhiên đánh giá về triển vọng vượt đỉnh cũ 610 điểm, các ý kiến vẫn khác biệt, dựa trên những điều kiện khác nhau. Sự đồng thuận ở các cổ phiếu lớn, áp lực khối ngoại, thông tin hỗ trợ là những điều được kỳ vọng tạo cơ hội lớn hơn.

Phù hợp với các quan điểm thận trọng và lạc quan, 2/5 chuyên gia thực hiện tăng tỷ trọng trong tuần này, một người giữ nguyên và những người còn lại giảm tỷ trọng xuống. 

Từ đầu năm, khi VN-Index dao động quanh 600 điểm khối ngoại đã thực hiện bán ròng với giá trị khá lớn. Tôi cho rằng, ở bối cảnh kinh tế, nền tảng kết quả kinh doanh như hiện tại, khối ngoại sẽ còn tiếp tục thực hiện bán chốt lời, cơ cấu danh mục khi VN-Index ở vùng điểm hiện nay.  

Động thái bán ròng liên tục với giá trị lớn của khối ngoại sẽ có tác động tiêu cực tới xu hướng thị trường, làm giảm kỳ vọng của nhà đầu tư trong nước. Nếu diễn biến này còn duy trì, thị trường có thể sớm bước vào đợt điều chỉnh giảm.

Tôi vẫn luôn đánh giá rằng vốn ngoại là một dòng vốn mang tính dẫn dắt thị trường, và rõ ràng mỗi đợt khối ngoại bán ròng là mỗi lần thị trường vướng vào rắc rối. 

Đợt bán mạnh nhất chính là lần thị trường tạo đỉnh vào cuối tháng 3 vừa qua. Chính khối ngoại đã góp phần tạo áp lực đẩy thị trường đi xuống chứ không phải "sự kiện biển Đông".

Nói khối ngoại đang chốt lời cũng đúng khi mà họ đã mua rất nhiều ở vùng giá thấp. Nhưng một cách khác, cũng có thể hiểu họ đang đầu cơ chỉ số. Một lần nữa cần lưu ý rằng, khối ngoại liên tục bán khi VN-Index trên 500 điểm trong năm 2013, và đến năm 2014 này, khối ngoại lại một lần nữa gia tăng trạng thái bán mỗi lần chỉ số lên trên mức 600.

Kết thúc phiên giao dịch cuối tuần ghi nhận giá trị bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài trong cả tuần lên đến hơn 573 tỷ đồng trong đó có hơn 433 tỷ đồng bán ròng từ giao dịch khớp lệnh. Khối lượng bán ròng lớn tập trung ở một số cổ phiếu trụ cột như VIC, HPG, HAG cho thấy diễn chốt lời và tái cơ cấu danh mục của các quỹ nước ngoài đang diễn ra mạnh mẽ. 

Thông thường sau một nhịp bán ròng mạnh và dài thị trường sẽ đối mặt với sự điều chỉnh khá mạnh. Điều này cũng cho thấy tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trong nước đã không tham gia nhiều vào thị trường khiến thanh khoản chỉ ở mức trung bình trong diễn biến điểm số đang tiệm cận gần mức đỉnh của năm tại 610  điểm.

Nguyên tắc trong việc quản lý quỹ là khi một số cổ phiếu trong danh mục tăng giá đến một mức nào đó thì việc điều chỉnh giảm tỷ lệ cổ phiếu trong danh mục cần được thực hiện. 

Tôi cho rằng nhiều cổ phiếu blue chips không tính những cổ phiếu mà khối ngoại bán có chủ đích do đánh giá không tiềm năng, cần thoái vốn khỏi doanh nghiệp mà triển vọng kinh doanh kém đi….đã tăng giá nhiều trong đợt vừa qua và việc giảm tỷ trọng cổ phiếu đã tăng mạnh là điều hợp lý. Động thái chốt lời cũng là đúng khi mà nhiều cổ phiếu lớn vừa qua đã tăng giá mạnh: HPG, PVD, GAS…

Theo tôi hoạt động bán ròng liên tiếp trong tuần của khối ngoại đã phần nào gây nên áp lực tâm lý cho thị trường. 

Tuy nhiên, có thể thấy rõ lực bán tập trung ở một vài cổ phiếu cá biệt chứ không xảy ra trên diện rộng. Vẫn có những cổ phiếu được khối ngoại quan tâm và mua ròng trong tuần. Như vậy hoạt động bán ra chỉ mang tính chất cơ cấu danh mục nhiều hơn, chứ không phải là hiện tượng rút vốn.

Ở góc độ kỹ thuật, sự phân kỳ (âm) giữa MACD với đường giá trên đồ thị của VN-Index đang chỉ ra những dấu hiệu tiêu cực đầu tiên, cần một phiên giảm mạnh nữa để xác nhận một phân kỳ  nữa được hình thành. Chính tín hiệu này cũng xuất hiện khi VN-Index tạo đỉnh đợt tháng 3 vừa qua.

Theo thống kê thị trường, thì khi các trụ chính suy yếu, khối ngoại bán ròng, khả năng bứt phá của thị trường cũng giảm đi đáng kể.

Kết hợp với tín hiệu 2 lần thử test 610 thất bại kể trên, tôi cho rằng thị trường đang không cho thấy những dấu hiệu lạc quan về khả năng vượt đỉnh.

Trong trường hợp chỉ số kéo tăng nhờ một số trụ chính như GAS, VNM không kèm theo thanh khoản gia tăng thì đó là có thể là dấu hiệu của sức tăng trưởng của thị trường chưa bền vững. Đặc biệt khi chỉ số tiệm cận lại  mức đỉnh hồi tháng 4 của năm, sự thận trọng lại càng tăng cao. 

Tôi cho rằng sẽ khó có phép màu nhiệm nào để thị trường vượt 610 điểm trong bối cảnh khối ngoại vẫn bán ròng như hiện tại. Ngược lại, nếu thị trường tìm được sự đồng thuận của cả khối ngoại và nội, các mức điểm cao hơn sẽ được hướng tới với thanh khoản tăng dần.

Việc HOSE giằng co xung quanh vùng kháng cự 610 không gây bất ngờ, nhất là khi thị trường còn chịu thêm áp lực bán của khối ngoại. 

Hiện tại, tôi chưa nhìn thấy những tín hiệu xấu từ VN-Index, nên cho rằng thị trường có lẽ sẽ mất thêm thời gian để kiểm chứng lại lực cầu tại đây, nét lớn vẫn là tích cực theo hướng đi lên, cho dù nhịp tăng có thể không dứt khoát và đồng thuận giữa các nhóm cổ phiếu.

Với việc tăng giá lần lượt của các cổ phiếu vốn hóa lớn như GAS, VIC hay VNM, không loại trừ khả năng VnIndex có thể thiết lập được đỉnh cao mới. Tuy nhiên, với bối cảnh thị trường thiếu sự hỗ trợ về chính sách, khối ngoại bán ròng và kết quả kinh doanh tăng trưởng chậm lại khiến xu hướng tăng hiện nay của VnIndex khó duy trì.

Tôi vẫn duy trình quan điểm thị trường đang uptrend trung hạn và trong ngắn hạn cần có những phiên test lại vùng đỉnh để thu hút cầu cổ phiếu nhiều hơn và việc vượt mốc 610 điểm của chỉ số VN-Index chỉ là vấn đề thời gian. 

Chỉ số VN-Index đang đứng quanh ngưỡng kháng cự quan trọng 610 điểm với thanh khoản tăng lên cho thấy rất có thể VN-Index đang lấy đà tăng mạnh nhưng tăng thế nào, hay tăng lên đôi chút rồi lại điều chỉnh giảm xuống trong vòng vài tuần vẫn là kịch bản có thể xảy ra. 

Như vậy, tôi cho rằng thị trường sẽ chưa vượt đỉnh ngay mà có thể đợi thêm thời gian.

Trước hết, cần khẳng định rằng dòng vốn ngắn hạn đúng là đã có sự chuyển dịch, rõ nét nhất là từ giữa tuần qua. Nhưng làn sóng này không thật sự mạnh mẽ, sức lan tỏa chưa lớn như đợt đầu cơ nóng từ đầu tháng 3 vừa qua. Các trường hợp đáng chú ý nhất có lẽ chỉ có FLC, SAM, dòng vận tải dầu khí. 

Tôi không kỳ vọng làn sóng này kéo dài.

Dòng tiền đúng là đang có dấu hiệu chuyển dịch giữa các nhóm cổ phiếu. Hiện VN-Index đang neo ở vùng khá cao và có thể sẽ tạm thời chững lại một nhịp. Trong khi đó, HNX-Index và các cổ phiếu nhỏ, cổ phiếu đầu cơ đang neo ở vùng khá thấp. 

Theo tôi, chỉ cần VN-Index giữ được nhịp, dòng tiền sẽ dễ có xu hướng chuyển dịch vào các cổ phiếu có thị giá trung bình, là những cổ phiếu nhỏ, không gây ảnh hưởng đến điểm số nhiều nhưng vẫn có thể tạo nên sức nóng cho thị trường.

Một phần dòng tiền đã tìm kiếm cơ hội ở những cổ phiếu midcaps và penny, tuy nhiên tôi cho rằng diễn biến này sẽ khó kéo dài nếu xu hướng chung của thị trường không duy trì được đà tích cực. 

Khác với đầu năm, vùng giá của nhiều cổ phiếu penny hiện đã ở mặt bằng cao, yếu tố bất ngờ trong từ hoạt động sản xuất kinh doanh không còn, đây cũng là những lý do khiến đợt tăng của các penny khó mạnh như giai đoạn trước.

Cổ phiếu penny thường xuất hiện một chu kỳ tăng giá nhanh và gấp, thường hình thành sau một đợt tăng khá dài của các cổ phiếu trụ cột. Khi thị trường đã hình thành mặt bằng giá cao mới, thì các cổ phiếu nhỏ sẽ đón nhận sự quan tâm và dịch chuyển mạnh của dòng tiền hướng vào. 

Thị trường hiện nay đang đi ngang theo xu hướng nhích dần lên có thể phù hợp với hoạt động giao dịch của các cổ phiếu vừa và nhỏ. Theo tôi xu hướng tăng giá của các cổ phiếu này sẽ không phải là chủ đạo để hình thành sóng tăng dài hạn của chỉ số, vì vậy nó thường diễn ra khá nhanh chóng.

Tôi thấy quan điểm nhiều nhà đầu tư cũng khá nhạy bén khi thấy nhiều cổ phiếu lớn không tăng giá mạnh nữa và đã chuyển sang một số penny ăn khách. 

Giai đoạn này vẫn là giai đoạn phân hóa cổ phiếu và tôi cho rằng dòng tiền sẽ luân chuyển ở nhiều nhóm cổ phiếu khác nhau và sắp tới là cổ phiếu mid caps tăng trưởng. Điều chắc chắn rằng khi thị trường chinh phục mốc 610 điểm thì sẽ không chỉ penny tăng điểm mà cả blue chips, mid cap tăng mạnh. Việc tăng giá của Cổ phiếu penny cũng sẽ không kéo dài. Còn nhiều cổ phiếu chưa tăng như cổ phiếu đầu cơ, cổ phiếu mid cap cơ bản…

Tôi gia tăng tỷ trọng cổ phiếu từ 50 – 70%, và vẫn lưu ý giữ tỷ lệ cổ phiếu có sẵn trong tài khoản nhiều hơn cổ phiếu chờ về để chủ động với diễn biến thị trường. 

VN-Index vẫn đang loay hoay ở vùng đỉnh cũ, tình hình thế giới biến động có thể sẽ tác động tiêu cực tới thị trường, vì vậy nên chuẩn bị tinh thần chủ động giảm tỷ trọng cổ phiếu ngay khi xuất hiện diễn biến giảm mạnh đột ngột.

Tôi đã thực hiện sự thận trọng khi giải ngân tập trung vào một số cổ phiếu tốt nhất trên thị trường. Việc xuất hiện nhiều cơ hội tăng giá tốt như PVT, DLG trong tuần qua là cơ hội cho tôi cơ cấu lại danh mục. Tỷ trọng tiền/cổ phiếu của tôi duy trì ở mức 50%/50%.

Tôi hạ tỷ trọng tối đa trong 2 phiên cuối tuần, chốt lời toàn bộ danh mục gồm PET và PVD. Tôi có kế hoạch sẽ sớm mua lại 2 cổ phiếu này - đặc biệt là PVD, thậm chí sẵn sàng mua lại ở mức giá cao hơn giá đã bán ra, nhưng quan trọng tôi muốn tạm thời đứng ra ngoài biến động mà mình đánh giá là sẽ khó khăn trong 1-2 tuần tiếp theo của thị trường.

Mức phân bổ vốn của chúng tôi vẫn duy trì 50:50 cho cổ phiếu và tiền mặt cùng việc hạn chế đòn bẩy ở mức tối đa. Nếu thị trường vẫn tiếp tục tăng với thanh khoản không cao cùng diễn biến bán ròng tiếp tục của khối ngoại, việc chủ động giảm tỷ trọng cổ phiếu và chốt lời là cần thiết.

Tôi vẫn duy trì tỷ trọng cổ phiếu ở mức 10%, và chưa có dự định tăng tỷ trọng cổ phiếu trở lại.