Token hóa không thể giải quyết mọi vấn đề của tài sản

Theo ông Wookeun Yoon, Chuyên gia Tài chính, Văn phòng Nghiên cứu Kinh tế Vĩ mô ASEAN+3 (AMRO), sự phát triển của blockchain và token hóa đang mở ra cách thức mới để phát hành, ghi nhận và chuyển giao tài sản. Tuy nhiên, điều quan trọng là không nên nhầm lẫn giữa đổi mới công nghệ với bản chất của tài sản tài chính.

Ông nhấn mạnh rằng dù được số hóa hay token hóa, tài sản vẫn giữ nguyên giá trị cốt lõi và các quyền lợi kinh tế gắn liền với nó.

CÔNG NGHỆ KHÔNG THAY ĐỔI BẢN CHẤT CỦA TÀI SẢN

"Các công nghệ mới như token hóa và blockchain có thể thay đổi cách chúng ta phát hành, ghi nhận và chuyển giao tài sản, nhưng chúng không thay đổi bản chất của tài sản đó. Một tài sản vẫn là một tài sản, tài chính vẫn là tài chính - tài sản chỉ là dòng tiền được xác định bởi các quyền lợi đi kèm", ông Wookeun Yoon chia sẻ tại Hội nghị Mã hóa tài sản thực Việt Nam 2026 (Vietnam RWA Summit 2026).

Một số người lạc quan cho rằng token hóa có thể làm cho tài sản trở nên thanh khoản hơn, nghe có vẻ hứa hẹn, nhưng với tư cách nhà quản lý, tôi khá thận trọng với lập luận này”

Ông Wookeun Yoon,  Chuyên gia Tài chính, Văn phòng Nghiên cứu Kinh tế Vĩ mô ASEAN+3 (AMRO)

Ông Wookeun Yoon hiện là Chuyên gia tài chính tại Văn phòng Nghiên cứu Kinh tế Vĩ mô ASEAN+3 (AMRO), tổ chức nghiên cứu và giám sát kinh tế vĩ mô của khối ASEAN+3. Ông phụ trách nghiên cứu về ổn định tài chính, hạ tầng thị trường vốn và tài sản mã hóa. Tham dự Vietnam RWA Summit 2026, ông Wookeun Yoon mang đến hai góc nhìn: một là góc nhìn của nhà quản lý, hai là góc nhìn khu vực về cách cân bằng giữa ổn định và đổi mới sáng tạo.

Theo chuyên gia của AMRO, nền tảng thể chế và chính sách quan trọng không kém bản thân công nghệ. Kinh nghiệm từ nhiều quốc gia trong khu vực ASEAN+3 cho thấy các mô hình token hóa thành công đều được xây dựng trên những nền tảng vững chắc.

Thứ nhất là thử nghiệm có kiểm soát. Thay vì triển khai đại trà ngay từ đầu, nhiều quốc gia lựa chọn xác định phạm vi thử nghiệm rõ ràng, cho phép các dự án thí điểm hoạt động trong giới hạn nhất định, sau đó điều chỉnh chính sách dựa trên những bài học thực tiễn.

Theo ông Yoon, cách tiếp cận này không đặt đổi mới và quản lý vào thế đối lập mà hướng tới việc phát triển song song. Các cơ quan quản lý vừa tạo không gian cho sáng tạo, vừa duy trì khả năng kiểm soát rủi ro đối với hệ thống tài chính.

Thứ hai là lựa chọn đúng các trường hợp sử dụng thay vì kỳ vọng token hóa có thể tạo ra thanh khoản cho mọi loại tài sản.

Theo ông, nhiều quan điểm cho rằng token hóa sẽ giúp các tài sản kém thanh khoản trở nên dễ giao dịch hơn. Tuy nhiên, ông tỏ ra thận trọng với nhận định này.

“Một số người lạc quan cho rằng token hóa có thể làm cho tài sản trở nên thanh khoản hơn, nghe có vẻ hứa hẹn, nhưng với tư cách nhà quản lý, tôi khá thận trọng với lập luận này”, ông nói. "Đôi khi tài sản kém thanh khoản không chỉ vì quyền sở hữu khó chia nhỏ, mà vì mỗi tài sản có định giá riêng biệt, rất khó để nhà đầu tư nhỏ lẻ hiểu được, trong khi rủi ro lại khá lớn. Token hóa không thể giải quyết một cách kỳ diệu những vấn đề cơ bản đó".

KHÔNG CẦN LỰA CHỌN GIỮA ĐỔI MỚI VÀ ỔN ĐỊNH, CẢ HAI CÓ THỂ SONG HÀNH

Thực tế, phần lớn các dự án token hóa tài sản thực thành công hiện nay không tập trung vào những tài sản thay thế như tác phẩm nghệ thuật hay đồ sưu tầm, mà chủ yếu hướng tới các tài sản tài chính truyền thống có dòng tiền rõ ràng và lịch sử vận hành minh bạch, chẳng hạn như trái phiếu kho bạc hoặc các sản phẩm trên thị trường tiền tệ.

Theo ông Yoon, blockchain và token hóa có thể giúp quá trình phân phối tài sản và thanh toán trở nên hiệu quả hơn, song việc ứng dụng công nghệ cần được triển khai một cách cân bằng và thận trọng.

Ông cũng cho biết phần lớn các sản phẩm token hóa hiện nay vẫn dựa trên các cấu trúc trung gian truyền thống. Thay vì chuyển toàn bộ hoạt động lên blockchain, nhiều mô hình vẫn sử dụng quỹ đầu tư hoặc pháp nhân chuyên biệt (Special Purpose Vehicle - SPV) để nắm giữ tài sản cơ sở, còn token đóng vai trò đại diện cho quyền lợi đối với quỹ hoặc pháp nhân đó.

Theo chuyên gia AMRO, đây là giải pháp dung hòa giữa đổi mới công nghệ và sự ổn định của hệ thống tài chính, bởi mô hình này vừa duy trì các quy định hiện hành về quyền sở hữu và đầu tư, vừa tận dụng được lợi ích của blockchain.

Từ những kinh nghiệm trong khu vực, ông Wookeun Yoon cho rằng đây cũng là những gợi mở đáng tham khảo đối với quá trình xây dựng chính sách tài chính của Việt Nam. Theo ông, bài học quan trọng nhất là “không cần lựa chọn giữa đổi mới và ổn định”, bởi hai mục tiêu này “hoàn toàn có thể được thúc đẩy đồng thời nếu được thiết kế trên một nền tảng chính sách phù hợp”.