Định giá nhóm VN30 đang thấp ở mức kỷ lục?

ACBS trong báo cáo cập nhật triển vọng thị trường mới đây nhấn mạnh áp lực bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài chủ yếu tác động lên các cổ phiếu trong rổ VN30, tập trung ở các cổ phiếu của tập đoàn VHM và MWG. Đồng thời, ngành ngân hàng – vốn có tỷ trọng lớn nhất trong VN30 – cũng đang được giao dịch ở nền định giá rất thấp so với lịch sử. Kết quả là định giá VN30 đang thấp ở mức kỷ lục.

Tuy nhiên, khi so sánh định giá ngành ngân hàng của Việt Nam với các nước trong khu vực Đông Nam Á và Ấn Độ, định giá của ngành ngân hàng Việt Nam không phải là quá rẻ.

Vì vậy, mặc dù định giá hấp dẫn so với lịch sử, nhưng chưa đủ thuyết phục để có thể kỳ vọng về việc ngành ngân hàng sẽ thu hút dòng tiền ngoại quay trở lại khi FED bắt đầu hạ lãi suất.

Định giá nhóm cổ phiếu có vốn hóa vừa (mid-cap)theo cả P/E và P/B không còn rẻ. Định giá của nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ (small-cap) theo P/E cao nhất kể từ năm 2015. Do đó, có vẻ như giá cổ phiếu của nhóm này đã chạy trước và phản ánh hầu hết kỳ vọng về việc phục hồi lợi nhuận trong tương lai.

Đối với tình trạng bán ròng của khối ngoại, theo ACBS, trong bối cảnh tỷ giá USD/VND đang được giữ ổn định, thì nguyên nhân chính của đợt bán mạnh này đang được cho là đến từ chiến lược cơ cấu tỷ trọng danh mục của một số quỹ vào tháng cuối năm. Rất khó để dự báo khi nào áp lực bán ròng từ nhà đầu tư nước ngoài sẽ giảm thiểu.

Tuy nhiên, với thanh khoản của thị trường được cải thiện và đạt 16,7 nghìn tỷ đồng/phiên (+16% so vớitháng 10), sự tham gia của nhà đầu tư trong nước tích cực dần lên và đã hấp thụ được phần nào lượng bán của nhà đầu tư nước ngoài. Vì vậy, kỳ vọng là áp lực bán của nhà đầu tư nước ngoài sẽ không tác động mạnh lên diễn biến của VNINDEX.

Ngoài ra, bối cảnh vĩ mô thế giới cụ thể là Mỹ đang thuận lợi cho thị trường chứng khoán khi các tín hiệu về việc Fed và Ngân hàng Trung ương nhiều nước có vẻ đã hoàn thành quá trình tăng lãi suất trở nên ngày càng rõ ràng. Thị trường kỳ vọng Fed sẽ bắt đầu quá trình cắt giảm lãi suất kể từ giữa năm 20224.

Riêng Trung Quốc tiếp tục theo đuổi chính sách nới lỏng tiền tệ để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế vốn đang bị ảnh hưởng nghiêm trọng bởi sự ảm đạm của phân khúc bất động sản và gánh nặng nợ tại chính quyền địa phương.

Chính sách điều hành của Việt Nam tiếp tục theo hướng nới lỏng tiền tệ để hỗ trợ tăng tưởng kinh tế. Tuy nhiên, các chỉ số vĩ mô cho thấy nền kinh tế Việt Nam phục hồi chậm hơn kỳ vọng. Hai ngành có ảnh hưởng lớn nhất tới VN-Index là ngân hàng, bất động sản chưa tìm thấy động lực rõ ràng. Các chính sách hỗ trợ liên tục được ban hành và triển khai nhưng hiệu quả lên tăng trưởng kinh tế vẫn chưa phát huy tác dụng. Kỳ vọng hệ thống KRX chính thức vận hành vào cuối tháng 12 đang gặp nhiều khó khăn.

ACBS điều chỉnh xếp hạng ngành Chứng khoán trong Ngắn hạn từ Tích cực xuống Trung tính. Lý do chính là do kỳ vọng về việc triển khai hệ thống KRX trong tháng 12/2023 có thể gặp một số khó khăn. Bên cạnh đó, thanh khoản thị trường tháng 12/2023 không thật sự khởi sắc.

Các nhóm ngành khác không có sự điều chỉnh so với tháng trước. Những nhóm ngành tiếp tục được duy trì xếp hạng Tích cực trong ngắn hạn bao gồm: Bất động sản Khu công nghiệp; Xây dựng Hạ tầng & dân dụng; Dầu khí; Phân bón & Hóa chất cơ bản; Vận tải hàng hóa & cảng biển; Công nghệ.

Về mặt điểm số, thanh khoản cải thiện nhưng chưa đủ mạnh, vì vậy, thị trường khó có khả năng bứt phá mạnh xu hướng chính là giao dịch trong biên độ 1.100 - 1.180 điểm.