Việc VN-Index liên tục giảm điểm trong tuần và tốc độ rơi nhanh được cho là không phản ánh thực trạng xấu của thị trường.

VN-Index kết tuần với mức sụt giảm 3,6% tương đương 21,45 điểm, mức giảm mạnh nhất trong 7 tuần được các chuyên gia đánh giá khá thống nhất là xuất phát từ tác động của GAS, PVD và một số cổ phiếu lớn khác.

Tuy nhiên cũng giống như tuần trước, mức độ thận trọng và chấp nhận rủi ro vẫn dẫn đến những quan điểm tương đối trái ngược về triển vọng ngắn hạn của thị trường.

Quan điểm thận trọng tiếp tục nhìn nhận một xu thế giá xuống ở đa số cổ phiếu, không chỉ là GAS hay PVD và VN-Index. Ngay cả các biến động tích cực ở một số cổ phiếu tăng giá tuần này như các mã bất động sản cũng không đủ thuyết phục.

Ngược lại, những quan điểm lạc quan hơn bỏ qua những biến động xấu của VN-Index và chú ý nhiều hơn đến các biến động giá cổ phiếu cụ thể. Thanh khoản duy trì tốt, cổ phiếu phân hóa giá và có nhóm ngành tăng nổi bật như vận tải, bất động sản…

Tuy vậy hành động giải ngân vẫn thể hiện sự thận trọng tương đối ở ngay cả những chuyên gia nhận định tích cực. Tỷ lệ cổ phiếu ngắn hạn không quá 70% và hai chuyên gia chọn chiến lược cân bằng 50/50. Chuyên gia thận trọng nhất vẫn tiếp tục đứng ngoài thị trường.

Nhóm nào đang dẫn dắt thị trường?



Thêm một tuần giảm sâu nữa của VNIndex nhưng tác động đầu tiên phải nói tới là GAS, PVD. Từ góc nhìn của anh chị, liệu tuần này có thể tìm thấy những dấu hiệu tích cực nào nổi bật?



Trong một chu kỳ thị trường, nhóm cổ phiếu lớn luôn là nhóm dẫn dắt thị trường vào sóng, và cũng luôn là nhóm kéo thị trường đi về phía "sườn phải". Nếu chỉ nói GAS, PVD thì không đủ. REE, FPT, HPG, BVH... cũng đều đang trượt trong một kênh xuống giá rõ nét.

Điểm tích cực nếu như cần phải nhắc tới, có lẽ chỉ có nhóm bất động sản. Tuy nhiên, sức mạnh ở nhóm này là chưa quá thuyết phục, hàng loạt cổ phiếu mạnh nhất dòng cổ phiếu này trong phiên cuối tuần qua như SCR, VCG, ITA, HQC đều hút một lượng tiền khá lớn nhưng vẫn bị đánh lùi trở lại khá sâu trong phiên.



Ngoại trừ một số cổ phiếu vốn hóa lớn như GAS, PVD giảm điểm và thị trường chung cũng đã mất 20 điểm, Vn-Index rơi từ ngưỡng 585 về sát ngưỡng 565 điểm thì điểm tích cực đó là dòng tiền đã phân hóa vào nhiều cổ phiếu cơ bản, nhiều cổ phiếu đang có tin tức hỗ trợ như AAA, PET, SBC.

Đặc biệt nhóm cổ phiếu bất động sản và nhóm cổ phiếu vận tải biển cũng đã có phiên giao dịch ấn tượng cuối tuần qua.

Việc bán tháo không xuất hiện quy mô lớn, dòng tiền đang phân hóa và thị trường vẫn có cơ hội chứ không phải không.



Thị trường đã biến động khá nhanh trong tuần vừa qua với xu hướng điều chỉnh là chủ yếu. Hệ quả là chỉ số đã lùi sâu về mức hỗ trợ quanh 565 +/-5 điểm với thanh khoản vẫn duy trì ở mức khá cao (hơn 3.000 tỷ đồng/phiên cho cả hai sàn HSX và HNX).

Giá dầu giảm mạnh về mức khoảng trên dưới 70 USD/thùng đã khiến sự sụt giảm rất mạnh của nhóm cổ phiếu dầu khí trong đó điển hình là 3 trụ cột GAS, PVD, PVS. Khối ngoại đã bán ròng mạnh các mã trụ cột của dầu khí liên tục, khiến các cổ phiếu này đã giảm khoảng 30% thị giá từ đỉnh hồi tháng 4 năm 2014.

Ngưỡng hỗ trợ quanh khu vực hiện tại của VN-Index là khá chắc chắn được kiểm nghiệm 3 lần từ sau sự kiện Hải Dương 981. Theo đó diễn biến tuần tới sẽ là sự kiểm nghiệm lại khu vực này một cách chắc chắn hơn và tôi hy vọng thị trường sẽ không chứng kiến ngưỡng này bị phá vỡ.

Sự tích cực đang được nhóm cổ phiếu bất động sản như SCR, VCG, DIG nhen nhóm trước có thể hé lộ điều tích cực hơn sẽ xảy ra.



Có hai tín hiệu tích cực theo cảm nhận của tôi.

Một là giá trị giao dịch hai sàn vẫn ổn định. Lượng tiền rút khỏi cổ phiếu vốn hoá lớn (dầu khí) được bù đắp bởi lượng tiền vào cổ phiếu vốn hoá trung bình và nhỏ (đại diện là bất động sản).

Vì vậy thanh khoản sàn Tp.HCM vẫn duy trì trên mặt bằng 2.000 tỷ đồng/phiên, tương ứng là 1.000 tỷ đồng/phiên với sàn Hà Nội. Với mặt bằng này, thị trường luôn có cổ phiếu tăng giá.

Tín hiệu tích cực tiếp theo, số lượng cổ phiếu giao dịch tích cực vẫn rất nhiều chứng tỏ tâm lý của giới đầu tư không bi quan.

Nhóm có kết quả tăng giá tốt trong tuần là bất động sản, xây dựng và vật liệu, với "quân số" khá đông trên cả hai sàn. Tôi cảm nhận đây đang là nhóm cổ phiếu dẫn dắt dòng tiền.



Về tổng thể, thị trường vẫn đang nằm trong xu hướng điều chỉnh. Tuy nhiên, tôi cho rằng có hai điểm tích cực đối với diễn biến trong tuần qua.

Đầu tiên là dòng tiền vào thị trường vẫn được duy trì khá ổn định với sự hỗ trợ của lực cầu bắt đáy tại các vùng giá thấp. Điều này cho thấy tâm lý nhà đầu tư không quá bi quan khi thị trường giảm mạnh, mà ngược lại họ đang kỳ vọng vào khả năng hồi phục của thị trường trong ngắn hạn.

Ở chiều ngược lại, áp lực bán hầu như chỉ tập trung ở các mã cổ phiếu dòng dầu khí, còn đa phần tại các cổ phiếu còn lại lực cầu vẫn đang đủ sức cân bằng lại áp lực phân phối.

Dưới góc độ kỹ thuật, các chỉ số cũng đã cho tín hiệu hồi phục và giữ vững được các mốc điểm hỗ trợ quan trọng, mang tính then chốt về mặt kỹ thuật.

Mặc dù vẫn cần thêm thời gian quan sát thêm các tín hiệu trong những phiên đầu tuần tới để khẳng định khả năng có tiếp tục phá các vùng hỗ trợ trên hay sẽ tạo đáy và hồi phục trở lại của các chỉ số, nhưng tôi vẫn kỳ vọng với những tín hiệu tích cực trên sẽ giúp thị trường mở ra cơ hội hồi phục tăng điểm trở lại trong tuần tới.

Khẩu vị với cổ phiếu đầu cơ



Có nhiều ý kiến vẫn cho rằng các cổ phiếu siêu thanh khoản như FLC, KLF, FIT, VHG… đang bị hạ tỷ lệ margin, nhưng thực tế vẫn đang có một lượng tiền rất lớn mua vào. Khẩu vị đầu tư của anh chị với những mã này như thế nào? Quy mô giao dịch lớn như vậy có phải là bất thường hay không và ảnh hưởng gì đến thị trường?



Điều này có thể giải thích bởi hai ý.

Khi xét duyệt cho vay ký quỹ một cổ phiếu, nếu cổ phiếu đó biến động giá lớn, bất ngờ trong một thời gian ngắn thì riêng bộ phận quản trị rủi ro của chính công ty chứng khoán đó cũng đã phải cảnh báo về tiềm năng rủi ro trong ngắn hạn.

Đó là chưa kể đến việc Thông tư 36 đã tác động đến tâm lý nhà đầu tư.

Cùng với việc dòng tiền của thị trường chỉ tập trung ở một vài cổ phiếu đầu cơ lớn trong thời gian vừa qua thì khi giá các cổ phiếu này tăng cao cùng với lượng tiền khách hàng đổ nhiều, biện pháp an toàn không chỉ bảo vệ tài sản cho khách hàng cũng nhưng tránh rủi ro hệ thống cho các công ty chứng khoán là việc giảm tỷ lệ cho vay ký quỹ các cổ phiếu này xuống.

Về cá nhân tôi thì không chỉ ngoài việc theo đuổi các cổ phiếu có cơ bản tốt và đang định giá thấp, sở thích của tôi ở một vài giai đoạn trong năm là đầu tư vào các cổ phiếu đầu cơ với phương pháp trading ngắn hạn kỷ luật. Năm qua tôi cũng đã đầu tư vào cổ phiếu FLC và VHG nhưng thời gian nắm giữ cũng là tương đối ngắn.

Quy mô giao dịch nhiều cổ phiếu như HAR, KLF, FLC trong giai đoạn hiện nay là khá bất thường. Nhưng rõ ràng nhiều tay chơi lớn vẫn ưa thích các cổ phiếu đầu cơ và chính các cổ phiếu này sẽ mang lại lợi nhuận lớn trong ngắn hạn, nhưng rủi ro cũng sẽ lớn khi chúng ta ra vào sai thời điểm.



Đây không phải là những mã có trong danh mục ưu thích của tôi bởi tính đầu cơ và diễn biến giao dịch khá đột biến.

Việc thanh khoản tại các mã cổ phiếu này luôn duy trì ở mức cao và chiếm một phần tỷ trọng lớn giao dịch trên cả hai sàn, đặc biệt là trên HNX trong bối cảnh thị trường đang phải chịu áp lực giảm điểm và bị tác động bởi Thông tư 36, cũng như việc giá dầu thế giới lao dốc mạnh sẽ ít nhiều có tác động tiêu cực đến tâm lý nhà đầu tư.



Tôi nhận thấy dòng tiền có rút sau quyết định hạ margin của các công ty chứng khoán lớn và tin đồn thất thiệt rằng Ủy ban Chứng khoán thanh tra giao dịch của những mã này.

Tôi gần như không tham dự cuộc chơi của dòng cổ phiếu này vì tôi còn nhiều lựa chọn tốt khác. Về những gì đang xảy ra, ví dụ khớp lệnh KLF có ngày cao bằng 1/3 tổng số cổ phiếu của doanh nghiệp, tôi nghĩ như vậy là rủi ro.



Chúng tôi không khuyến khích các nhà đầu tư tập trung lượng phân bổ lớn vào các cổ phiếu đầu cơ, mặc dù biến động trong phiên hoặc một vài phiên là khá hấp dẫn.

Đã có một thói quen giao dịch giúp thanh khoản nhóm cổ phiếu đầu cơ này đạt mức kỷ lục và biến động giá mạnh trong ngắn hạn tạo ra cơn sốt của nhiều nhà đầu tư mua vào các cổ phiếu này. Việc hạ margin với nhóm cổ phiếu này mới chỉ diễn ra ở các công ty SSI, VNDS, HSC và một số công ty khác nên việc đánh giá biến động tăng giảm ngay của nhóm cổ phiếu này vẫn còn là quá sớm.

Theo tôi quy mô giao dịch chiếm đến 1/3 thị trường trong một phiên của 2-3 cổ phiếu có thể là không bình thường.



Chẳng bao giờ là bình thường với những cổ phiếu mà khối lượng khớp lệnh một phiên có thời điểm chiếm tới 1/4 tổng khối lượng lưu hành.

Thêm nữa, theo những gì quan sát được trong nhiều năm qua, tôi thấy rằng những cổ phiếu liên tục tăng vốn trong thời gian ngắn như nhóm trên thường là sẽ đem đến một kết quả không tốt cho các cổ đông của nó, mà những ví dụ kinh điển nhất trong quá khứ là SHN, S96, SDH.

Ngắn hạn, ở vị thế lướt sóng, các nhà đầu tư vẫn hoàn toàn có thể kiếm lợi nhuận từ các biến động giá mạnh ở nhóm này trong thời gian vừa qua. Nhưng dù đã từng thử lướt sóng cả các trường hợp như KSH, vì nhiều lý do khác nữa, nhóm cổ phiếu trên chưa bao giờ có trong danh mục, khẩu vị đầu tư của tôi.

Còn về ảnh hưởng của chúng tới thị trường? Thị trường là một cái bình thông nhau, khi mà tiền bị hút vào nhóm trên quá nhiều, thì chắc chắn các nhóm cổ phiếu khác cũng sẽ bị ảnh hưởng.

Đã bớt thận trọng?



Tuần này anh chị thực hiện giao dịch như thế nào? Mức phân bổ vốn hiện tại là bao nhiêu?



Tuần vừa qua tôi có một lần tăng tỷ lệ cổ phiếu/ vốn đầu tư lên gần 130%, cuối tuần tôi lại đưa tỷ lệ về gần 70% như dự định hạ giá vốn đầu tuần. Tuần tới tôi dự định không mua thêm vì giá vốn hiện tại cũng tương đối thấp.



Mức phân bổ trong ngắn hạn của chúng tôi có thể đạt 70% danh mục tiếp tục mua dần ở các phiên điều chỉnh mạnh và các cổ phiếu hướng tới là nhóm cổ phiếu bất động sản, hạ tầng, thủy sản, ngân hàng có kết quả kinh doanh quý 4 khả quan. Danh mục trung và dài hạn vẫn ở mức 70-80%.



Tôi cũng đã thực hiện cơ cấu danh mục và có tiến hành mua thêm cổ phiếu ở các phiên cuối tuần qua ở một vài cổ phiếu triển vọng. Tuy nhiên tỷ trọng cổ phiếu/tiền có chút thay đổi và cổ phiếu có thấp đi đôi chút với tỷ lệ 50%/50%.

Một số cổ phiếu tốt mà tôi đang nắm giữ có bị ảnh hưởng bởi thị trường chung giảm điểm trong tuần qua. Nhưng tôi đánh giá thị trường giảm điểm chỉ là tạm thời và tôi tin rằng có đủ kiên nhẫn nắm giữ các cổ phiếu tốt cho đến khi quay trở lại xu hướng Uptrend.



Tôi vẫn giữ nguyên phần danh mục trung hạn ở mức 30% cổ phiếu. Còn với phần danh mục ngắn hạn, sau khi nhận thấy các chỉ số cho phản ứng hồi phục khá tích cực và không phá các vùng hỗ trợ mạnh, mang tính chất then chốt theo hệ thống của mình, tôi đã quyết định giải ngân thêm 20% cổ phiếu để đưa tỷ trọng tổng danh mục về mức cân bằng.

Khi thị trường chưa cho tín hiệu tạo đáy và hồi phục trở lại thì phần danh mục ngắn hạn này vẫn sẽ được tôi bán trading quay vòng trong những nhịp hồi phục ngắn của thị trường trong tuần tới.



Tôi tiếp tục nghỉ ngơi và giữ 100% tiền.