Đỉnh nào cho cổ phiếu dầu khí?

Trong báo cáo triển vọng cổ phiếu dầu khí vừa công bố, Chứng khoán BSC đưa ra ba kịch bản cho giá dầu Brent năm 2022.

BA KỊCH BẢN CHO VÀNG ĐEN NĂM 2022

Theo đó, ở kịch bản tích cực, mức giá dầu trung bình có thể lên tới 100 USD. Kịch bản cơ sở giá dầu 90 USD/thùng. Còn đối với kịch bản tiêu cực, khi dịch bệnh diễn biễn phức tạp gây ảnh hưởng tới nhu cầu dầu toàn cầu, giá dầu trung bình có thể điều chỉnh xuống mức 80 USD/thùng.

Ba kịch bản được xây dựng trên cơ sở nhu cầu tiêu thụ dầu thế giới tiếp tục hồi phục gắn liền với các hoạt động sản xuất, vận tải. Tổ chức WorldBank đã đưa ra dự báo nền kinh tế toàn cầu sẽ tiếp tục hồi phục, với mức tăng trưởng GDP đạt 4.1% trong năm 2022, và 3.2% vào năm 2023. Do đó, kỳ vọng nhu cầu tiêu thụ dầu cũng sẽ được cải thiện, và đạt mức tăng trưởng 3,6% năm 2022.

Nhu cầu tiêu thụ dầu mỏ hồi phục mạnh. Theo dự báo của Cơ quan thông tin năng lượng Mỹ (EIA), nhu cầu dầu toàn cầu sẽ tăng thêm 3,3 triệu thùng/ngày vào năm 2022, và phục hồi trở lại mức 100 triệu thùng/ngày (+3,6% YoY), tương đương nhu cầu dầu thô trước đại dịch Covid. Mức tiêu thụ dầu mỏ này cao hơn nhiều so với tổng cung hiện tại là khoảng 95.4 triệu thùng/ngày.

Mặt khác, nguồn cung dầu thế giới tăng chậm và đối mặt rủi ro thiếu hụt. OPEC và các nước đồng minh chưa thể hiện ý muốn gia tăng sản lượng nhiều hơn, khi vẫn duy trì chính sách tăng sản lượng 400.000 thùng/ngày, và có thể kéo dài tới giữa năm 2022 để phục hồi dần mức cắt giảm 5,8 triệu thùng/ngày hiện tại. Tuy nhiên trên thực tế, nhóm này đã không thực hiện đầy đủ mức tăng đó, và sản lượng thực tế ước tính thấp hơn khoảng 800.000 thùng/ ngày trong giai đoạn cuối năm 2021.

Mỹ là một trong những nhà sản xuất dầu hàng đầu, cung cấp khoảng 20% sản lượng dầu thế giới. Số lượng giàn khoan hiện đang hoạt động ở Mỹ mới chỉ đạt khoảng 60% so với thời điểm trước dịch. Tính đến thời điểm đầu năm 2022, tổng sản lượng khai thác của Mỹ chỉ đạt 11,6 triệu thùng/ngày, vẫn thấp hơn 10% so với mức trước dịch (khoảng 13 triệu thùng/ngày).

Căng thẳng chính trị Nga – Ukraine có thể gây ra gián đoạn nguồn cung. Hiện tại, Nga đang sản xuất 10 triệu thùng/ngày. Sự gián đoạn trong các chuyến dầu từ Nga tới Ukraine hay đối với các đường ống ở Bắc Âu sẽ ảnh hưởng tới nguồn cung năng lượng toàn cầu. Bên cạnh đó, nếu nguồn khí đốt từ Nga sang châu Âu không suôn sẻ, các quốc gia tại đây sẽ phải sản xuất điện bằng dầu nhiều hơn. Điều này sẽ góp phần đẩy nhu cầu và giá dầu trên toàn thế giới tăng cao.

Phía Mỹ đã phản ứng bằng cách giảm dự trữ tồn kho dầu, nhằm khắc phục nguồn cung trong ngắn hạn. Mặc dù vậy, đây chỉ là biện pháp tạm thời, và khó có thể duy trì trong thời gian dài. BSC đánh giá, trong trường hợp căng thẳng Nga – Ukraine tiếp tục leo thang, giá dầu sẽ khó có thể điều chỉnh giảm, và sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao trong thời gian tới.

Tại thị trường trong nước, sản lượng dầu thô khai thác đạt khoảng 10.97 triệu tấn (-4.4%) trong năm 2021,. Sản lượng dầu thô khai thác đã liên tục giảm kể từ năm 2015 đến nay do (1) suy giảm sản lượng các mỏ dầu khai thác lâu năm, và (2) hoạt động tìm kiếm, thăm dò khai thác và phát triển mỏ gặp nhiều khó khăn, vướng mắc.

Trong khi đó, sản lượng tiêu thụ xăng dầu được dự báo sẽ dần phục hồi sau đại dịch, và duy trì tốc độ tăng trưởng trung bình khoảng trên 3%/năm. BSC đánh giá, điều này sẽ khiến lượng nhập khẩu dầu thô có xu hướng ngày càng tăng trong thời gian tới.

BSC kỳ vọng từ năm 2022, khi dịch bệnh được kiểm soát và các hoạt động quay trở lại bình thường, đặc biệt là ngành vận tải hàng không, sản lượng tiêu thụ xăng dầu sẽ quay lại mức tăng trưởng bình ổn trên 3%/năm. Tương tự, chúng tôi cũng kỳ vọng sản lượng khí tiêu thụ sẽ tăng trưởng trung bình trên 10% giai đoạn tới, nhờ lượng huy động tăng trở lại từ các nhà máy điện (chiếm 80% tổng sản lượng đầu ra).

Gần đây, một số dự án dầu khí đã bắt đầu có những dấu hiệu tích cực hơn, và kỳ vọng sớm được khởi công trong thời gian tới. Trong đó, các dự án thượng nguồn và trung nguồn liên quan tới dự án Lô B – Ô Môn đang chờ có quyết định đầu tư cuối cùng (FID). BSC kỳ vọng dự án Ô Môn sẽ được khởi công trong giai đoạn cuối năm 2022, là động lực tăng trưởng lớn cho các công ty trong chuỗi giá trị dầu khí tại Việt Nam.

ĐỈNH CỔ PHIẾU DẦU KHÍ Ở ĐÂU?

Trên cơ sở đó, BSC khuyến nghị khả quan với nhóm cổ phiếu dầu khí. Dù trên thị trường, hầu hết các cổ phiếu dầu khí đã có mức tăng khá mạnh trong thời gian qua. Cổ phiếu GAS tăng 8,47% trong vòng một tháng qua. Tương tự, PLX tăng 13,14%; BSR tăng 11%. Hầu hết các cổ phiếu khác trong ngành cũng tăng giá trong thời gian qua như PVD, OIL, PVS.

Tuy nhiên, đây chưa phải là vùng giá cao nhất mà cổ phiếu nhóm dầu khí có thể đạt được. Theo BSC, cổ phiếu GAS có tiềm năng tăng giá lên đến 143.000 đồng/cổ phiếu. BSC dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2022 của GAS lần lượt đạt 92.292 tỷ đồng (+17%) và 10.438 tỷ đồng (+18%), tương đương EPS FW = 5.345 đồng/cổ phiếu.

Định giá này dựa trên các giả định mỏ Sư Tử Trắng GĐ 2A sản lượng đạt 500 triệu m3 khí. GAS sản xuất và phân phối 8,6 tỷ m2 khí khô (+18%), 2,1 triệu tấn LPG (+6%) và 62 nghìn tấn condensate tăng 2%.

Tương tự, PLX có tiềm năng tăng giá đến 74.000 đồng/cổ phiếu. Nhu cầu tiêu thụ xăng dầu dự kiến hồi phục về mức trước dịch nhờ đó doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2022 của PLX đạt lần lượt là 194.480 tỷ đồng (+15%) và 7.006 tỷ đồng (+125%), EPS FW = 4.527 đồng/cổ phiếu. Định giá dựa trên sản lượng tiêu thụ xăng dầu của PLX tăng trưởng 10%. Biên lợi nhuận được cải thiện nhờ giá bán được điều chỉnh tăng bám sát diễn biến giá dầu thế giới. Ghi nhận khoảng 3.000 tỷ đồnglợi nhuận từ hoạt động thoái vốn tại PGB.

Với BSR, giá tiềm năng lên đến 35.000 đồng/cổ phiếu. BSC dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của BSR đạt lần lượt 126.526 tỷ đồng (+25%) và 8.962 tỷ đồng (+20%). EPS FW = 2.537 đồng/cổ phiếu với giả địn tổng sản lượng tiêu thụ các sản phẩm dầu khí ước đạt 6,9 triệu tấn (+7%). Doanh thu tài chính đạt 1.027 tỷ đồng.

PVS giá mục tiêu 36.000 đồng dựa trên dự báo dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2022 của PVS đạt lần lượt là 18.262 tỷ đồng (+28%) và 977 tỷ đồng(+44%), EPS FW = 2.044 đồng/cổ phiếu với giả định ghi nhận thêm 4.000 tỷ doanh thu từ các dự án mới như Gallaf 3, dự án điện gió Hai Long và đường ống Lô B – Ô Môn. Các liên doanh FSO/FPSO hoạt động ổn định, đóng góp trên 500 tỷ đồng vào lợi nhuận của PVS.

Cuối cùng là PLC. BSC dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế 2022 của PLC đạt lần lượt 7.562 tỷ đồng (+10%) và 202 tỷ đồng (+29%), EPS 2022 = 2.502 đồng dựa vào giả định giá dầu Brent trung bình năm 2022 đạt 90 USD/thùng (+16%); Tổng sản lượng tiêu thụ đạt 445.000 tấn, trong đó sản lượng nhựa đường của PLC đạt 310.000 tấn (+14.8%). Do đó, PLC xứng đáng với mức giá 50.000 đồng, theo định giá của BSC.