Xu thế dòng tiền: Rủi ro thị trường tạo 2 đỉnh ở mức nào?

Thị trường diễn biến bất ngờ tuần qua khi phục hồi trở lại nhanh chóng, thậm chí có phiên tăng bùng nổ hơn 25 điểm ngày 13/3 trước khi chững lại sau đó. Góc nhìn của các chuyên gia bắt đầu có những khác biệt đáng kể trong đánh giá rủi ro VN-Index tạo mô hình 2 đỉnh, cũng như về lực cầu bắt đáy…

Các chuyên gia đều có những luận điểm củng cố nhận định khác nhau của mình, chủ yếu trong việc đánh giá lực cầu bắt đáy. Quan điểm tích cực cho rằng sau nhịp giảm đầu tiên tiệm cận đỉnh tuần trước, thị trường chỉ có thêm một phiên giảm theo đà đầu tuần, sau đó tăng trở lại rất nhanh. Lực cầu giá cao được đánh giá là hấp thụ tốt và áp lực bán cũng hạ nhiệt. Quan điểm ngại rủi ro lại cho rằng thị trường liên tục xuất hiện các phiên phân phối quanh vùng đỉnh cũ và thanh khoản có tín hiệu giảm. Đó là các tín hiệu kỹ thuật cần quan tâm.

Liên quan đến hoạt động hút tiền về thông quan phát hành tín phiếu, các chuyên gia không cho rằng tác động sẽ lớn như giai đoạn tháng 9-11/2023 vì bối cảnh đã có một số thay đổi. Đáng kể nhất là tiến trình tăng/giảm lãi suất của FED hiện tại đã rõ ràng hơn rất nhiều và Việt Nam không còn đi ngược thế giới tạo cảm giác bất định như năm ngoái. Dù vậy các chuyên gia vẫn khuyến cáo theo dõi chặt chẽ quy mô, tần suất phát hành tín phiếu cũng như diễn biến tỷ giá trong nước đạt hiệu quả như thế nào. Thuần túy thị trường chứng khoán có những biểu hiện giống vùng đỉnh tháng 9/2023 và cũng bị tác động từ việc phát hành tín phiếu. Do đó việc quản trị rủi ro rất quan trọng giai đoạn này.

Nguyễn Hoàng – VnEconomy

Thị trường bất ngờ có 2 phiên tăng rất mạnh tuần qua, nhất là phiên ngày 13/3, nhưng 2 phiên cuối tuần đã quay đầu lùi lại. VN-Index không thể vượt qua đỉnh tuần trước và đang có lo ngại tuần này là một bull-trap nữa và tạo 2 đỉnh. Quan điểm anh chị thế nào?

Ông Nguyễn Việt Quang - Giám đốc Trung tâm kinh doanh 3 Yuanta Hà Nội

Tôi đồng quan điểm với việc lo ngại thị trường tạo 2 đỉnh giai đoạn hiện tại. Nhìn về kỹ thuật thị trường đã phát đi một số tín hiệu cảnh báo như:

i) VN-index đang tạo phân kỳ giữa giá và RSI (thường xuất hiện khi thị trường tạo mô hình 2-3 đỉnh). 

ii) VN-index đã xuất hiện quanh 3 phiên phân phối và 1 phiên phân phối mạnh vào ngày 8/3, cũng như chỉ số đang gặp vùng kháng cự mạnh hợp lưu bởi fibo 61.8 và vùng đỉnh tháng 9/2022.

Ông Nguyễn Văn Sơn - Chuyên gia phân tích Công ty CP Chứng khoán Phú Hưng

Theo tôi, rủi ro thị trường tạo 2 đỉnh ở vùng điểm số hiện tại tuy chưa được cởi bỏ hết nhưng xác suất xảy ra khả năng đó đã giảm đi nhiều.

Xét dưới góc độ kỹ thuật, VN-Index có hai phiên giảm trở lại khi tiệm cận vùng đỉnh cũ thì chưa thể khẳng định rủi ro tạo hai đỉnh đã đi qua. Tuy nhiên, khi nhìn vào khối lượng giao dịch vẫn trên mức bình quân 10 phiên cũng như chỉ số đóng nến phiên cuối tuần là một nến Doji giữ trên MA5 khi trước đó là một thân nến giảm đỏ, thì rõ ràng cầu giá cao vẫn hấp thụ tốt cũng như áp lực chốt lời đã hạ nhiệt và làm dịu đi nguy cơ thị trường giảm điểm ở tuần tới.

Ngoài ra, các yếu tố hỗ trợ xu hướng tăng trung và dài hạn vẫn hiện hữu, như mặt bằng lãi suất được duy trì ở mức thấp nhằm hỗ trợ nền kinh tế phục hồi. Hơn nữa, trong ngắn hạn, mùa đại hội cổ đông cũng gần kề, với kế hoạch kinh doanh cũng như thông tin chia cổ tức và câu chuyện tăng vốn được hé lộ… sẽ là những động lực mới giúp cho thị trường giao dịch sôi động hơn.

Do đó, sau tuần giao dịch vừa qua, tôi cho rằng rủi ro thị trường tạo 2 đỉnh đã đã giảm bớt.

Ông Nghiêm Sỹ Tiến – Chuyên viên chiến lược đầu tư, Chứng khoán KBSV

Theo quan điểm của tôi, nhịp bật tăng lần này đang thiếu đi sự chắc chắn và đi kèm nhiều yếu tố rủi ro hơn khi tiếp cận trở lại với vùng đỉnh gần nhất.

Đi vào cụ thể các phiên hồi phục của tuần vừa rồi, trong đó có 1 phiên tăng đến 25 điểm, mốc cao nhất kể từ tháng 11/2023. Tôi quan sát thấy dòng tiền lại đang có sự tập trung hơn vào nhóm cổ phiếu midcap và smallcap để dẫn dắt chỉ số, thay vì nhóm cổ phiếu trụ và vốn hóa lớn có khả năng nâng đỡ và giữ nhịp cho thị trường ổn định nhất. Điều này có thể hàm ý rằng đang thiếu đi động lực vững chắc để VN-Index có thể tiếp tục duy trì xu hướng tăng điểm, cũng như để có thể phá vỡ các ngưỡng cản quan trọng.

Do đó, không ngoại trừ khả năng VN-Index có thể đảo chiều trong ngắn hạn, hình thành mẫu hình 2 đỉnh trong trường hơp nhóm cổ phiếu mid &smallcap bước vào nhịp điều chỉnh trở lại và lực cầu vẫn chưa có sự luân chuyển rõ ràng sang nhóm cổ phiếu trụ. Quy mô thanh khoản vẫn đang duy trì ở mặt bằng cao, tuy nhiên không đi cùng hiệu quả tăng giá thì tốt nhất nên thận trọng.

Ông Nguyễn Huy Phương - Phó phòng phân tích và tư vấn đầu tư, Chứng khoán Rồng Việt

Mặc dù thị trường chịu áp lực chốt lời lớn khi tiến gần vùng đỉnh cũ 1.277 điểm nhưng tôi nghĩ còn quá sớm để nhận định thị trường đã tạo 2 đỉnh. Phiên phân phối ngày 14/3 gây rủi ro cho thị trường nhưng đà tăng trước đó vẫn chưa bị phá vỡ và chúng ta cần chờ tín hiệu kiểm tra lại để phán đoán thị trường.

Nếu dòng tiền có động thái hấp thu cung và giúp thị trường vượt qua vùng đỉnh thì xu thế tăng vẫn còn tiếp diễn. Tuy nhiên nếu thị trường tiếp tục thận trọng trong 1-2 phiên tới với giá đóng cửa ở vùng giá thấp trong phiên thì thị trường có rủi ro điều chỉnh sâu hơn.

Nguyễn Hoàng – VnEconomy

Điểm nhấn tuần qua là sự kiện Ngân hàng nước phát hành tín phiếu hút tiền về. Cũng giống như thời điểm cuối tháng 9 năm ngoái, khi phát hành tín phiếu, nhiều phân tích cho rằng thị trường chứng khoán sẽ không bị ảnh hưởng nhiều vì việc hút tiền trong hệ thống ngân hàng này không tác động tới dòng tiền thường trực trên thị trường chứng khoán, tuy nhiên sau đó vẫn xuất hiện nhịp giảm rất mạnh. Liệu lần này thị trường có lặp lại kịch bản cũ?

Ông Nguyễn Văn Sơn - Chuyên gia phân tích Công ty CP Chứng khoán Phú Hưng

Tôi cũng đồng quan điểm này, hoạt động điều tiết thanh khoản trên thị trường liên ngân hàng thông qua việc phát hành tín phiếu của Ngân hàng nhà nước (SBV) thường ít có tác động trực tiếp tới dòng tiền thường trực trên thị trường chứng khoán. Mặc dù vậy, tác động về mặt tâm lý ngắn hạn vẫn khá rõ nét, đặc biệt là khi có cộng hưởng với nhiều yếu tố vĩ mô bất định khác như là lạm phát, tỷ giá, chính sách về lãi suất của các nước lớn cũng như sự biến động của các thị trường chứng khoán thế giới.

Ở thời điểm tháng 9 năm ngoái, sự cộng hưởng giữa các yếu tố tiêu cực rất rõ nét. Lúc đó, ngoài yếu tố chưa chắc chắn về việc FED có dừng đà tăng lãi suất hay không đã khiến cho chính sách hạ lãi suất của Việt Nam trở nên rủi ro, cũng như USD-Index vẫn trong một đợt tăng nóng, thì tỷ giá VND cũng trong một xu hướng đi lên khá dốc, kết hợp với thị trường chứng khoán Mỹ lại rơi vào nhịp điều chỉnh mạnh, thì việc SBV thực hiện các phiên hút tín phiếu liên tục nhằm kiềm hãm tỷ giá đã bồi thêm sức ép lên thị trường chứng khoán giảm mạnh.

Ở thời điểm hiện tại, tỷ giá tăng có thể là do hoạt động đầu cơ nội địa vào thị trường tiền tệ, vàng… đã thúc đẩy SBV hành động thông qua phát hành tín phiếu. Nhưng bối cảnh lần này thì đã khác, khi các yếu tố cộng hưởng không còn như trước, trong khi USD-Index vẫn duy trì ổn định và khó tăng do kỳ vọng hạ lãi suất của FED đã rõ ràng hơn rất nhiều so với giai đoạn tháng 9 năm ngoái, cũng như thị trường chứng khoán Mỹ cũng khó giảm khi dòng vốn bên ngoài vẫn có xu hướng quay lại Mỹ nhằm đón đầu sự thay đổi chính sách tiền tệ. Thực tế VN-Index đã tăng điểm trong tuần qua ngay cả khi SBV có chuỗi năm phiên phát hành tín phiếu liên tiếp.

Trong khi chính sách nới lỏng tiền tệ của SBV với trọng tâm duy trì mặt bằng lãi suất thấp nhằm hỗ trợ nền kinh tế đang được giữ nguyên, cũng như hoạt động điều tiết trên thị trường liên ngân hàng vốn là hoạt động bình thường, tôi cho rằng thị trường chứng khoán hiện nay có thể khó mà lặp lại kịch bản như tháng 9 năm 2023.

Ông Nguyễn Việt Quang - Giám đốc Trung tâm kinh doanh 3 Yuanta Hà Nội

Theo tôi thấy VN-Index có lặp lại kịch bản cuối tháng 9 năm 2023 hay không phụ thuộc lớn vào việc thời gian Ngân hàng nhà nước phát hành tín phiếu hút tiền và mức độ hút ròng tín phiếu có gia tăng mạnh không. Ngân hàng nhà nước thực hiện phát hành tín phiếu thời điểm hiện tại có sự tương đồng với hồi tháng 9 là thị trường đều có một giai đoạn tăng mạnh và tiến sát vùng kháng cự, nên hiện tại việc quản trị rủi ro và giao dịch thận trọng là cần thiết.

Ông Nghiêm Sỹ Tiến – Chuyên viên chiến lược đầu tư, Chứng khoán KBSV

Ngân hàng nhà nước đã phát hành gần 75.000 tỷ đồng tín phiếu sau 5 phiên từ ngày 11-15/3, qua đó điều tiết thanh khoản hệ thống đang dư thừa. Về ngắn hạn, tôi cho rằng thông tin này sẽ tác động chủ yếu đến về mặt lý nhà đầu tư trên thị trường, đặc biệt trong bối cảnh VN-Index dần tiếp cận các ngưỡng cản tại vùng cao, khiến khả năng xuất hiện một nhịp điều chỉnh dần tăng lên.

Tuy nhiên, cá nhân tôi cho rằng nhịp điều chỉnh (nếu có) sẽ nhẹ nhàng hơn so với thời điểm tháng 9/2023 khi nhà đầu tư cũng đã có kinh nghiệm với việc hút tín phiếu và có thể hành động bình tĩnh hơn trước động thái này. Ngoài ra, tôi cũng lưu ý rằng cần quan sát thêm các biến số như giá vàng, DXY và tỷ giá để xem liệu có những bất thường vượt ngoài kỳ vọng, có thể tác động làm gia tăng rủi ro trên thị trường.

Ông Nguyễn Huy Phương - Phó phòng phân tích và tư vấn đầu tư, Chứng khoán Rồng Việt

Nhiều nhận định cho rằng động thái hút tín phiếu lần này sẽ ở quy mô nhỏ hơn so với trước đó và diễn biến thị trường trong những phiên gần đây cũng cho “cảm giác” miễn nhiễm với thông tin hút tín phiếu.

Tôi cho rằng nếu việc giảm điểm có xảy ra thì chỉ dừng ở mức điều chỉnh, khả năng xảy ra đợt giảm mạnh như năm ngoái thấp. Nguyên nhân đến từ diễn biến tăng giá vừa qua bền vững hơn nhịp tăng năm ngoái, ít yếu tố đầu cơ làm giá mạnh.

Nguyễn Hoàng – VnEconomy

Sau một tuần phát hành tín phiếu hút tiền về, tỷ giá USD ngân hàng vẫn đang tăng lên. Tuần tới FED sẽ họp và khả năng rất cao sẽ chưa giảm lãi suất, chỉ số USD-Index đang duy trì đà đi lên. Năm ngoái thị trường chứng khoán chạm đáy trước tỷ giá, theo anh chị quan sát liệu những tín hiệu nào cần quan tâm lúc này để có thể hành động đúng thời điểm trên thị trường chứng khoán?

Ông Nguyễn Việt Quang - Giám đốc Trung tâm kinh doanh 3 Yuanta Hà Nội

Tôi cho rằng những tín hiệu cần quan tâm lúc này để có thể hành động đúng thời điểm trên thị trường chứng khoán là:

i)Thời điểm Ngân hàng nhà nước dừng phát hành tín phiếu và điều này sẽ thể hiện ở các mục tiêu của Ngân hàng nhà nước đã đạt được chưa: Chênh lệch lãi suất giảm đi, tỷ giá ngân hàng thương mại hạ nhiệt, lạm phát ổn định trở lại.

ii)Cuộc họp của FED vào tuần sau.

iii)VN-Index có phát thêm cảnh báo nào tăng xác suất thị trường tạo mô hình 2 đỉnh không?

Ông Nghiêm Sỹ Tiến – Chuyên viên chiến lược đầu tư, Chứng khoán KBSV

Theo tôi nên quan sát và cập nhật các dữ liệu vĩ mô của các thị trường trọng điểm, tỷ giá và động thái phát hành tín phiếu của Ngân hàng Nhà nước, mặc dù mức độ tác động có thể khác với thời điểm tháng 8-9/2023 nhưng cũng cần theo dõi xem quy mô và tần suất như thế nào.

Trạng thái của thị trường, đặc biệt là trạng thái của dòng tiền cũng nên là một yếu tố cần theo dõi sát sao khi tỷ trọng giao dịch chiếm phần lớn vẫn là các nhà đầu tư các nhân, diễn biến tâm lý và phản ứng vẫn tương đối dễ bị phụ thuộc vào các thông tin trong ngắn hạn.

Ông Nguyễn Văn Sơn - Chuyên gia phân tích Công ty CP Chứng khoán Phú Hưng

Theo tôi, tác động từ hoạt động phát hành tín phiếu của SBV lên tâm lý thị trường chứng khoán ở lần này vẫn còn cần thêm thời gian theo dõi, bởi vì SBV có thể còn tiếp diễn chuỗi hút ròng tín phiếu hoặc phải tăng cung ngoại tệ (bán kho dữ trữ) cho tới khi tỷ giá ổn định trở lại.

Tuy nhiên, liệu rằng tác động cộng hưởng giữa các yếu tố tiêu cực như tháng 9 năm ngoái có lặp lại hay không, thì chúng ta cần quan sát thêm các yếu tố khác như việc đà tăng của USD-Index hiện tại chỉ là một nhịp hồi kỹ thuật hay đang hình thành một xu hướng tăng rõ ràng sau đợt họp tháng này của FED, cũng như theo dõi diễn biến của thị trường chứng khoán Mỹ.

Nếu không xảy ra sự cộng hưởng của các yếu tố tiêu cực như hồi tháng 9 năm ngoái, thì chúng ta nên tập trung quan sát yếu tố luân chuyển dòng tiền giữa các nhóm cổ phiếu để lựa chọn đúng thời điểm tham gia giao dịch.

Ông Nguyễn Huy Phương - Phó phòng phân tích và tư vấn đầu tư, Chứng khoán Rồng Việt

Về tín hiệu vĩ mô, trong những phiên tiếp theo nếu việc hút tín phiếu không mang lại hiệu quả trong việc ổn định tỷ giá và đặc biệt sau cuộc họp FED, thì đây có thể là một tín hiệu cần phải đặc biệt chú ý. Về tín hiệu kỹ thuật, nếu dòng tiền không có động thái hấp thu cung và thị trường tiếp tục thận trọng trong 1-2 phiên tới với giá đóng cửa ở vùng giá thấp trong phiên cũng sẽ là một tín hiệu cần chú ý khác.

Nguyễn Hoàng – VnEconomy

Thanh khoản tiếp tục duy trì mức cao trong tuần qua và một cổ phiếu vẫn tăng trưởng tốt bất chấp VN-Index gặp khó khăn. Anh chị đánh giá thế nào về dòng tiền bắt đáy? Trong ngắn hạn tương quan cơ hội/rủi ro của các giao dịch đầu cơ như thế nào?

Ông Nghiêm Sỹ Tiến – Chuyên viên chiến lược đầu tư, Chứng khoán KBSV

Tuần qua, VN-Index chứng kiến nhiều phiên giao dịch với thanh khoản cao duy trì. Một vài cổ phiếu vẫn cho thấy mức tăng trưởng tốt. Sau một vài phiên rung lắc, chỉ số đã bật tăng ngay trở lại khi chạm các mốc hỗ trợ gần, cho thấy lực cầu bắt đáy khá dồi dào. Theo quan sát, cá nhân tôi nhận thấy dòng tiền hiện nay đang ưu tiên tìm đến nhóm cổ phiếu có vốn hoá trung bình thay vì nhóm cổ phiếu vốn hoá lớn và mang tính chất đầu cơ tương đối mạnh. Các phiên giao dịch với biên độ rộng và thanh khoản lớn vì thế sẽ xuất hiện nhiều hơn tại nhóm này, mở ra cơ hội trading ngắn hạn.

Tuy nhiên, tôi cho rằng tương quan giữa cơ hội/ rủi ro đang dần không còn hấp dẫn khi nhiều cổ phiếu đã tăng khá mạnh trong thời gian qua và hiện vẫn đang ở vùng định giá cao tương đối. Thêm vào đó, tâm lý nhà đầu tư đang ít nhiều bị ảnh hưởng bởi thông tin phát hành tín phiếu, VN-Index dần chịu áp lực điều chỉnh ngắn hạn khi tiệm cận các ngưỡng kháng cự mạnh tại vùng cao của chỉ số trong 2 năm trở lại đây.

Ông Nguyễn Việt Quang - Giám đốc Trung tâm kinh doanh 3 Yuanta Hà Nội

Theo tôi dòng tiền bắt đáy nhịp chỉnh này tương đối yếu, 2 phiên hồi phục xanh thanh khoản đều thấp hơn trung bình 20 phiên. Trong ngắn hạn việc mua mới cổ phiếu sẽ tiềm ẩn nhiều rủi ro hơn là cơ hội, còn về những nhà đầu tư đang nắm giữ cổ phiếu mạnh để gia tăng lợi nhuận có thể theo dõi sát đà tăng cổ phiếu có yếu đi chưa và gặp vùng kháng cự mạnh không để chốt lời một phần và mua lại sau.

Ông Nguyễn Văn Sơn - Chuyên gia phân tích Công ty CP Chứng khoán Phú Hưng

Tôi thấy dòng tiền tham gia thị trường đang khá mạnh mẽ. Đây chính là yếu tố quan trọng không chỉ xoa dịu đi lo ngại thị trường tạo 2 đỉnh mà còn củng cố cho quyết tâm nắm giữ vị thế của nhà đầu tư.

Và kịch bản có thể xảy ra với thị trường ở tuần tới là Sideway hoặc Sideway Up, vì vậy cơ hội để thực hiện các giao dịch lướt sóng theo các nhịp luân chuyển của dòng tiền chung vẫn hiện hữu. Trong đó, các cổ phiếu có cơ bản tốt, có thông tin tích cực trong mùa đại hội cổ đông sắp diễn ra có thể là tâm điểm của dòng tiền ở giai đoạn này.

Ông Nguyễn Huy Phương - Phó phòng phân tích và tư vấn đầu tư, Chứng khoán Rồng Việt

Hiện tại dòng tiền vẫn có động thái mua vào khi thị trường điều chỉnh và giá cổ phiếu lùi về vùng hỗ trợ. Trong lúc nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn gặp khó khăn, đặc biệt là những phiên ETF cơ cấu danh mục, một số cổ phiếu vừa và nhỏ bật tăng. Tuy nhiên yếu tố làm giá không mạnh và nhà đầu tư cũng chủ động chốt lời khi giá cổ phiếu lên cao. Điều này cho thấy, nhà đầu tư vẫn đang kỳ vọng ở nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn có tính dẫn dắt thị trường và đang chờ vùng giá hợp lý để mua vào. Do vậy, nhà đầu tư không nên mua đuổi theo những cổ phiếu đã tăng quá nhanh mà nên điều phối danh mục hợp lý, đồng thời nên hướng tới các cổ phiếu có nền tảng và có tính dẫn dắt nếu thị trường tiếp tục có tín hiệu tốt trong thời gian tới.