BSC cho rằng mức định giá hiện tại đã an toàn cho việc giải ngân lại khi chạm đến ngưỡng -1 độ lệch chuẩn, và ước tính xấu nhất là về vùng định giá 10.0.

Chiến sự tại Iran đã đẩy mức độ rủi ro “không chắc chắn”  lên mức cao, xoay quanh hai biến số then chốt: thời gian kéo dài xung đột và mức độ ảnh hưởng của cuộc chiến đặc biệt là thời gian phong tỏa eo biển Hormuz và mức độ thiệt hại tại các cơ sở hạ tầng năng lượng.

Trong cập nhật triển vọng thị trường chứng khoán mới đây, Chứng khoán BSC nhận thấy cả hai yếu tố trên đều có ảnh hưởng lớn đến hoạt động kinh tế tại Việt Nam và diễn biến thị trường chứng khoán trong ngắn hạn nhưng lại rất khó dự phóng.

BSC cho rằng trong trường hợp xấu nhất chiến sự kéo dài 2 quý – 1 năm, nền kinh tế sẽ gặp áp lực về tăng trưởng khi hai trụ cột đầu tư công và nhu cầu tiêu thụ bị ảnh hưởng tiêu cực bởi cuộc chiến: giá nguyên liệu đầu vào tăng và đứt gãy chuỗi cung ứng khiến nhu cầu suy giảm.

Về giả định thời gian kéo dài của xung đột, báo cáo của Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) cho thấy việc đóng cửa eo biển Hormuz có thể khiến sản lượng dầu thô giảm từ 8 đến 10 triệu thùng/ngày. Sự sụt giảm nguồn cung lớn này đã dẫn đến việc giá năng lượng tăng mạnh. Để ứng phó với đà tăng giá, IEA và Hoa Kỳ đã cùng nhau xả khoảng 570 triệu thùng dầu từ kho dự trữ, đủ để bù đắp thiếu hụt nguồn cung trong khoảng hai tháng.

Nếu xung đột kéo dài khoảng hai tháng, BSC kỳ vọng rằng sau khi kết thúc, giá dầu Brent sẽ dần quay về mức trước chiến tranh, trung bình khoảng 70 USD/thùng trong cả năm 2026.

Trong trường hợp xung đột kéo dài hơn hai tháng, việc xả dầu dự trữ sẽ không đủ để bù đắp sự suy giảm sản lượng, khiến giá dầu tăng lên khoảng 120–140 USD/thùng hoặc cao hơn. Tuy nhiên, BSC tin rằng giá dầu sẽ dần giảm xuống mức cân bằng mới do tác động tiêu cực của giá cao đối với nhu cầu; trung bình 2026 đạt 83 - 90 USD/thùng.

Ngoài ra, khả năng xảy ra một cuộc khủng hoảng năng lượng tương tự thập niên 1980 và 1990 là tương đối thấp, khi tỷ lệ nhập khẩu dầu/GDP toàn cầu hiện chỉ khoảng 2%, thấp hơn đáng kể so với mức 6% trong những thập niên 1980 và 1990.

Về mặt định giá, tính đến ngày 25/03/2026, mức PE của VNIndex_Exclu không tính nhóm Vingroup đạt 12,2 (~13,3 cho VN-Index) giảm 12% so với thời điểm trước đó một tháng; chủ yếu mức giảm ghi nhận kể từ khi chiến sự tại Iran bùng nổ vào ngày 28/02/2026).

BSC cho rằng mức định giá hiện tại đã an toàn cho việc giải ngân lại khi chạm đến ngưỡng -1 độ lệch chuẩn, và ước tính xấu nhất là về vùng định giá 10.0. Trong giai đoạn 2020 – 2025, chỉ có 2 lần chạm về mức 10.0 là Covid 2020 và sụp đổ thị trường trái phiếu 2022.

Trong trường hợp thị trường xác nhận tạo đáy, BSC kỳ vọng nhóm các cổ phiếu blue-chip, nhóm các ngành đang chiết khấu rất sâu như Bất động sản sẽ phục hồi trước thị trường. Tuy nhiên, mức hồi phục diễn ra trong một thời gian ngắn, diễn biến sau đó sẽ đi theo triển vọng và hoạt động kinh doanh của ngành và doanh nghiệp.

Các nhóm ngành BSC đánh giá sẽ được hưởng lợi từ động lực nội địa và mặt bằng định giá hấp dẫn hơn sau nhịp điều chỉnh thị trường gồm bất động sản nhờ định giá đã chiết khấu về vùng hấp dẫn, kỳ vọng hưởng lợi khi lãi suất và nguồn cung dần cải thiện.

Tiếp theo là Vật liệu Xây dựng, ưu tiên doanh nghiệp đầu ngành, thị phần nội địa lớn và hưởng lợi từ hồi phục bất động sản và đầu tư công dù ngành bị ảnh hưởng do giá đầu vào tăng.

Nhóm Xây lắp với doanh nghiệp có backlog lớn, khả năng ghi nhận doanh thu tốt trong 2-3 năm tới. F&B và Bán lẻ tiêu dùng: Chính sách kích thích kinh tế và xu hướng chuyển dịch ngành, tạo cơ hội để doanh nghiệp đầu ngành có lợi thế về mô hình vận hành tối ưu, tiếp tục mở rộng thị phần và thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận trung hạn.

Ngân hàng nên ưu tiên các ngân hàng có lợi thế hệ sinh thái, hạn mức tín dụng và nguồn thu đa dạng, đồng thời kết hợp một số lựa chọn phòng thủ trong bối cảnh thị trường còn biến động.

Các ngành hưởng lợi trực tiếp hoặc tương đối rõ nét từ diễn biến xung đột và giá năng lượng gồm Điện, Dầu khí, Cảng biển, Vận tải biển, Hóa chất, Phân bón. Tuy nhiên, mức độ biến động của nhóm này sẽ cao do phụ thuộc tình hình chiến sự.

Nhóm ngành kém tích cực do bị thiệt hại từ xung đột chủ yếu từ chi phí đầu và chi phí logistics gồm Hàng không chịu áp lực kép từ cạnh tranh nội địa và giá nhiên liệu tăng mạnh khi căng thẳng Trung Đông leo thang. Tiếp theo Săm lốp, biên lợi nhuận chịu sức ép từ chi phí nguyên vật liệu, logistics và rào cản thuế quan.