Phát hành trái phiếu doanh nghiệp phục hồi mạnh

BẤT ĐỘNG SẢN SOÁN NGÔI NGÂN HÀNG 

Trong đó, nhóm bất động sản chiếm khoảng 45% tổng giá trị phát hành, dẫn dắt bởi doanh nghiệp đầu ngành Vinhomes (10,5 nghìn tỷ đồng), cùng với những đóng góp đáng kể từ Công ty CP Đầu tư và Phát triển NEWCO (6,9 nghìn tỷ đồng), Allgreen - Vượng Thành - Trùng Dương/Tập đoàn TDG (2,27 nghìn tỷ đồng), Bất động sản TCO (2,5 nghìn tỷ đồng), CTCP Đầu tư và Phát triển Kinh doanh Minh An (1 nghìn tỷ đồng), Sacomreal (850 tỷ đồng), và Vạn Hương Investoco (725 tỷ đồng).

Lãi suất coupon trung bình là 10,5%, với kỳ hạn từ một đến năm năm, ngoại trừ NEWCO (3% với kỳ hạn 7 năm).

Ngành ngân hàng đóng góp khoảng 37% tổng giá trị phát hành. Các tổ chức phát hành hàng đầu bao gồm VIB (6 nghìn tỷ đồng), TPB (5,8 nghìn tỷ đồng), OCB (3,7 nghìn tỷ đồng), HDB (2,35 nghìn tỷ đồng), ABB (2 nghìn tỷ đồng), MSB (2 nghìn tỷ đồng) cùng với PGBank và LPB mỗi ngân hàng huy động 1 nghìn tỷ đồng.

Các đợt phát hành còn lại được phân bổ cho nhiều doanh nghiệp khác nhau, bao gồm Vietjet Air (5 nghìn tỷ đồng), HDBank AMC (2 nghìn tỷ đồng), Tập đoàn Trường Hải (1,3 nghìn tỷ đồng), và Công ty TNHH Năng Lượng Tái Tạo (1 nghìn tỷ đồng).

HNX đã ghi nhận hơn 250 giao dịch mua lại trước hạn với tổng giá trị 52 nghìn tỷ đồng từ tháng 12 đến ngày 10/02. Ngành ngân hàng tiếp tục chiếm ưu thế với hơn 70% tổng giá trị mua lại trước hạn, xấp xỉ 37 nghìn tỷ đồng.

Các tổ chức đóng góp chính bao gồm TPB (7,4 nghìn tỷ đồng), OCB (7 nghìn tỷ đồng), LPB (6,75 nghìn tỷ đồng), TCB (6 nghìn tỷ đồng) và ABB (3 nghìn tỷ đồng). Trong khi đó, lĩnh vực bất động sản ghi nhận các khoản mua lại trước hạn đáng kể từ hai doanh nghiệp hàng đầu: Vinpearl (10,6 nghìn tỷ đồng) và NVL (6.660 tỷ đồng).

Vào ngày 27/12/2024, Novaland công bố ý định mua lại trước hạn lên tới 7 nghìn tỷ đồng trên 21 lô trái phiếu phát hành năm 2020. Tính đến ngày 24/01/2025, tập đoàn đã mua lại thành công gần 6,7 nghìn tỷ đồng, cho thấy động lực tích cực trong các sáng kiến tái cơ cấu và triển vọng tài chính tương lai.

Tổng cộng 117 trái phiếu từ 17 tổ chức phát hành khác nhau dự kiến đáo hạn vào tháng 2 và tháng 3/2025, với tổng mệnh giá 16,5 nghìn tỷ đồng. Cơ cấu đáo hạn chủ yếu tập trung vào các doanh nghiệp bất động sản (11,8 nghìn tỷ đồng), tiếp theo là sản xuất (3,5 nghìn tỷ đồng), các lĩnh vực khác (656 tỷ đồng), và thương mại và dịch vụ (102 tỷ đồng).

Các khoản đáo hạn đáng chú ý sắp tới bao gồm Bất động sản TNR Holdings Việt Nam (3,8 nghìn tỷ đồng), Vinfast (3,5 nghìn tỷ đồng), CTCP Đầu tư Vast King ( 2,3 nghìn tỷ đồng), CTCP Vận tải và Bất động sản Tân Liên Phát Tân Cảng (2 nghìn tỷ đồng), NVL (1.089 tỷ đồng), và CTCP Đầu tư và Cho thuê Tài sản TNL (998 tỷ đồng). Đáng chú ý, phần lớn trái phiếu do TNR Holdings và CTCP Đầu tư và Cho thuê Tài sản TNL phát hành đã đàm phán thành công việc gia hạn thanh toán với trái chủ theo Nghị định 08/2023/NĐ-CP.

BẤT ĐỘNG SẢN KHỞI SẮC SẼ LÀM GIẢM ÁP LỰC TRÁI PHIẾU CHẬM TRẢ 

Cho cả năm 2025, VIS Rating ước tính dự kiến có khoảng 224 nghìn tỷ đồng trái phiếu đáo hạn, trong đó có khoảng 110 nghìn tỷ đồng đáo hạn thuộc nhóm ngành Bất động sản Nhà ở. Trong đó, VIS Rating nhận định rằng có khoảng 17% giá trị trái phiếu có rủi ro chậm trả nợ gốc; 94% giá trị trái phiếu rủi ro này đến từ nhóm Bất động sản Nhà ở và Du lịch, nghỉ dưỡng.

Theo Mirae Asset, Luật chứng khoán sửa đổi có hiệu lực từ tháng 1/2025 dự kiến sẽ góp phần dựng xây các nền tảng vững chắc cho sự phát triển bền vững của thị trường trái phiếu doanh nghiệp khi được định hướng nhằm nâng cao tính minh bạch của thị trường, gia tăng quyền lợi cho trái chủ và tạo nên những lợi thế nhất định trong hoạt động huy động vốn đối với các doanh nghiệp có lịch sử hoạt động minh bạch, sức khỏe tài chính lành mạnh kết hợp với kết quả xếp hạnh tín nhiệm tốt.

Trong đó, các sửa đổi luật góp phần ràng buộc nghĩa vụ của nhà phát hành trái phiếu cùng các đơn vị trung gian như đơn vị tư vấn, kiểm toán và xếp hạng tín nhiệm trong khi đồng thời mở rộng quyền can thiệp vào thị trường của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước về việc có thể đình chỉ hoặc hủy bỏ các đợt phát hành nếu phát hiện sai phạm.

Ngoài ra, luật mới đồng thời có vai trò ngăn chặn hoạt động đầu tư có rủi ro cao đối với các nhà đầu tư cá nhân; tại đây, nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ cần phải xác nhận là nhà đầu tư chuyên nghiệp trước khi tham gia mua trái phiếu riêng lẻ và bản thân tổ chức phát hành cũng được yêu cầu có kết quả xếp hạng tín nhiệm, có tài sản đảm bảo hoặc được bảo lãnh thanh toán từ các tổ chức tín dụng.

Qua đó, việc định hướng dòng vốn của nhà đầu tư cá nhân trong nước thông qua đại diện là các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp sẽ là một giải pháp hạn chế rủi ro trước các doanh nghiệp có lịch sử hoạt động không rõ ràng hoặc kết quả kinh doanh yếu kém.

Về áp lực nợ trái phiếu sau thời gian ân hạn của Nghị định 08/2023/NĐ-CP, dù tỉ lệ trái phiếu chậm trả trên tổng dư nợ trái phiếu đã dần ổn định ở ba tháng gần nhất nhưng đồng thời đây vẫn là yếu tố cần phải theo dõi trong năm 2025.

Phần lớn lượng trái phiếu chậm trả đã tăng mạnh trong giai đoạn tháng 9/2022 kéo dài đến tháng 6/2023 dự kiến sẽ quay trở lại và gây áp lực với các tổ chức phát hành trong bối cảnh thời gian gia hạn bình quân chỉ kéo dài từ khoảng 22 tháng đến tối đa 24 tháng theo Nghị định 08/2023/NĐ-CP.

Trong trường hợp tích cực, Mirae Asset kỳ vọng các sửa đổi luật từ bộ ba luật liên quan đến bất động sản được áp dụng sớm kể từ tháng 8/2024 sẽ giải quyết các khó khăn về pháp lý đối với các dự án dang dở của các nhà phát triển bất động sản cũng như thị trường sẽ có những dấu hiệu khởi sắc đầu tiên với sự hỗ trợ đến từ các kỳ vọng xoay quanh sự phục hồi của hoạt động tiêu dùng và sản xuất nội địa trong năm 2025.