Thị trường chứng khoán Việt Nam: Ngân hàng và bất động sản quá cô đặc?
Khánh Bình
21/07/2021, 06:00
Chia sẻ
Từ khi đại dịch Covid-19 xảy ra đến nay, thị trường chứng khoán Việt Nam là một trong những thị trường có mức tăng cao nhất thế giới. Nhà đầu tư kỳ vọng vào hiệu quả của doanh nghiệp khi dịch bệnh được kiểm soát tốt trong năm 2020, rồi lại kỳ vọng tiền sẽ đổ tiếp vào thị trường khi tình hình dịch phức tạp hơn trong mấy tháng qua?
Tâm lý của thị trường có những lúc lấn lướt nội tại của thị trường. Chỉ có điều nếu nhìn lại tỷ trọng của các ngành đang dẫn dắt thị trường chứng khoán Việt Nam, sự dè chừng của các nhà đầu tư nhỏ lẻ là không hề thừa.
ĐỘNG CƠ HAI MÁY
Nhìn rộng hơn ở thị trường chứng khoán Việt Nam, nếu lấy 100 doanh nghiệp có vốn hóa lớn nhất ở cả 2 sàn là HOSE và HNX thì tổng vốn hóa đến ngày 9/7/2021 là 236,73 tỷ USD. Trong số này, chỉ riêng các ngân hàng đã chiếm 34,55% và các công ty bất động sản chiếm 21,39%. Như vậy, chỉ hai nhóm ngành là ngân hàng và bất động sản đã chiếm đến 55,94%, một tỷ lệ khó có ở bất kỳ thị trường chứng khoán nào.
Thử nhìn sang các nước khá tương đồng với Việt Nam trong khu vực ASEAN là Malaysia, Indonesia và Thái Lan, chúng ta mới thấy rằng tỷ trọng của hai ngành ngân hàng và bất động sản không cao như vậy. Rất ngạc nhiên khi các ngân hàng của Indonesia chiếm đến 39,73% vốn hóa của top 100 doanh nghiệp, mà thực ra như là toàn thị trường. Nhưng ở thị trường này, doanh nghiệp bất động sản chỉ chiếm 1,95% vốn hóa.
Tỷ trọng của ngành ngân hàng ở Maylaysia thấp hơn, với mức 23,46%. Trong khi đó bất động sản chiếm 3,81% mức vốn hóa. Tỷ trọng ngành ngân hàng trong tổng mức vốn hóa ở Thái Lan còn thấp hơn, chỉ ở mức 9,67% và bất động sản là 3,98%.
Các con số này cho thấy một sự cô đặc khá lớn của thị trường chứng khoán Việt Nam, phụ thuộc khá nhiều vào lĩnh vực ngân hàng và bất động sản. Trong đó, phải thực sự ngạc nhiên và cần để ý đến tỷ trọng quá lớn của ngành bất động sản trong tổng vốn hóa. Mà điều thú vị hơn là không chỉ số vốn hóa lớn, số lượng doanh nghiệp trong hai lĩnh vực này cũng chiếm đáng kể. Ví dụ một doanh nghiệp bất động sản có mức vốn hóa 10 tỷ USD, sẽ không giống như 10 doanh nghiệp 1 tỷ USD, cùng nằm trong nhóm top 100.
Kể từ khi đại dịch Covid-19 bùng nổ, tính trong giai đoạn từ tuần 27/3/2020 đến 9/7/2021 thì VN-Index đã tăng 93,54%, JKSE của Indonesia tăng 32,87%, KLCI của Malaysia tăng 13,22% và SET của Thái Lan tăng 41,13%. Nhưng không như Việt Nam, các nước này đều chưa quay lại thời điểm trước khi dịch xảy ra.
Mức độ tăng của VN-Index có thể so sánh với S&P 500 của Mỹ, nhưng câu chuyện tăng ở Mỹ có “thesis” (luận điểm) riêng. Ngành công nghệ thông tin chiếm tỷ trọng cao nhất trong S&P 500 với mức 27,43%, tài chính chỉ 11,27% và bất động sản là 2,58%. Nhưng lý do chứng khoán tăng ở Mỹ có thể được giải thích bởi tiền rẻ và nhiều qua các chính sách hỗ trợ của Fed cũng như Bộ Tài chính, và các công ty công nghệ và y tế được hưởng lợi nhiều từ Covid-19, giãn cách xã hội.
NẾU ĐỘNG CƠ CÓ VẤN ĐỀ?
Cổ phiếu ngành ngân hàng và tài chính nói chung cùng với bất động sản được xếp vào nhóm chu kỳ (cyclicals), nghĩa là đi cùng với chu kỳ của nền kinh tế: kinh tế mở rộng thì lên, kinh tế thu hẹp thì xuống.
Mặc dù mới đây các ngân hàng lạc quan báo cáo lãi nhưng trong những quý sắp đến, tình hình khó có thể sáng sủa như kế hoạch. Ngân hàng thế giới (WB) vào khoảng giữa tháng 6/2021 đã công bố báo cáo triển vọng kinh tế toàn cầu, trong đó có nhấn mạnh ba điểm là: sự hồi phục của các nền kinh tế mới nổi không thể được như các nước phát triển vì thiếu vaccine và biến thể virus mới, lạm phát ở các nước đang phát triển còn tạo áp lực hơn ở các nước phát triển, và chi phí thương mại (trade cost) ảnh hưởng rất lớn đến khả năng cạnh tranh của hàng hóa xuất đi từ các nước đang phát triển.
Chính vì vậy, WB tin rằng khoảng 40% các nước đang phát triển phải tính toán lại dự báo GDP của mình trong năm 2021 cũng như năm 2022.
Trong trường hợp của Việt Nam, với tình hình diễn biến phức tạp của Covid-19 như hiện nay thì khả năng nền kinh tế đạt được như dự báo 6,5% là rất nhiều thách thức. Nếu hoạt động sản xuất tiếp tục bị gián đoạn ở các khu công nghiệp, và đặc biệt đầu tàu kinh tế Tp.HCM phải giãn cách theo Chỉ thị 16 thì nhiều khả năng tăng trưởng của Việt Nam chỉ còn ở mức 4,5%-5%.
Ngoài ra, mối quan hệ rất gần giữa ngành bất động sản và ngành ngân hàng còn có một nguy cơ lớn là khó khăn của ngành này sẽ được truyền dẫn qua ngành kia, dễ tạo khả năng khuếch đại. Trong khi ngành ngân hàng vẫn chưa xử lý xong được các trường hợp ngân hàng 0 đồng, việc tái cơ cấu nợ theo Thông tư 01 và 03 vẫn là hộp đen trong việc biết được lợi nhuận của các ngân hàng trong thời gian tới.
ĐỂ CÓ SỨC ĐẨY BỀN
Nếu nhìn tỷ trọng của các ngành trong một chỉ số chứng khoán như một danh mục đầu tư, thì việc đa dạng hóa các ngành là hết sức quan trọng. Hơn thế nữa, những ngành là động lực chính nên bao gồm các lĩnh vực sản xuất kinh doanh trực tiếp, gắn với yếu tố khoa học công nghệ. Các doanh nghiệp trong nhóm top 100 vốn hóa lớn nhất của Việt Nam cũng có trong nhiều lĩnh vực khác nên sự lớn mạnh của các doanh nghiệp này cũng tạo sự cân bằng hơn cho thị trường Việt Nam. Nhiều doanh nghiệp không phải ngành ngân hàng hay bất động sản lớn chưa niêm yết cũng có thể là một yếu tố để tạo sự cân bằng hơn khi được chào bán cổ phiếu ra công chúng.
Nhưng nếu các doanh nghiệp trong các lĩnh vực khác không lớn mạnh, lớn nhanh được, thì cũng khó mà giảm bớt được số lượng hay trọng lượng của các ngân hàng, công ty bất động sản trong top 30, 50 hay thậm chí 100. Lúc chu kỳ kinh tế lên thì không sao, lúc chu kỳ xuống thì coi chừng “lên thang bộ xuống thang máy”.
Cùng chuyên mục
PwC: Mở rộng sân bay vượt ngưỡng, có thể làm suy giảm các chỉ số tài chính
Không phải cứ lớn là tốt. Báo cáo chuyên đề của PwC chỉ rõ rằng sau một ngưỡng công suất nhất định, việc mở rộng quy mô sân bay không còn làm tăng hiệu quả, mà ngược lại có thể làm suy giảm các chỉ số tài chính và vận hành...
Hà Tĩnh thu hút gần 20.000 tỷ đồng vốn đầu tư
Với gần 20.000 tỷ đồng vốn đầu tư thu hút được trong 7 tháng năm 2025, Hà Tĩnh đang duy trì đà tăng trưởng ổn định. Nguồn vốn này đến từ 24 dự án trong nước và 3 dự án có vốn đầu tư nước ngoài
Chọn xong chủ đầu tư cho dự án đường Vành đai 4 TP.HCM qua Đồng Nai
Ban quản lý Dự án Đầu tư xây dựng tỉnh Đồng Nai vừa được giao làm chủ đầu tư dự án thành phần 1-2 thuộc dự án đường Vành đai 4 TP.HCM qua địa phận Đồng Nai...
Đồng Nai kiến nghị hỗ trợ hơn 1.300 tỷ đồng nâng cấp 4 tuyến quốc lộ
Tỉnh Đồng Nai kiến nghị Trung ương hỗ trợ hơn 1.300 tỷ đồng để nâng cấp, sửa chữa bốn tuyến quốc lộ đi qua địa bàn tỉnh đã xuống cấp nghiêm trọng…
Việt Nam: Đà phát triển, mục tiêu và sức bật vươn xa
Một trong những điều truyền cảm hứng nhất cho tôi trong thế giới thương mại toàn cầu đang thay đổi nhanh chóng chính là con người Việt Nam, cách họ hiện diện, thích nghi và không ngừng tiến bước với sự dũng cảm và sáng tạo...
AI Điểm tin
Bản tin sáng ngày 9/8/2025
Bản tin sáng ngày 9/8 điểm qua một số tin tức kinh tế nổi bật đã và đang diễn ra tại Việt Nam và thế giới trong tuần qua.
Sáu giải pháp phát triển nhanh và bền vững ngành năng lượng
Việt Nam đang đứng trước cơ hội lớn để phát triển năng lượng xanh, sạch nhằm đảm bảo an ninh năng lượng và phát triển bền vững. Ông Nguyễn Ngọc Trung chia sẻ với Tạp chí Kinh tế Việt Nam/VnEconomy về sáu giải pháp để phát triển nhanh và bền vững ngành năng lượng nói chung và các nguồn năng lượng tái tạo, năng lượng mới nói riêng…
Nhân lực là “chìa khóa” phát triển điện hạt nhân thành công và hiệu quả
Trao đổi với Tạp chí Kinh tế Việt Nam/VnEconomy, TS. Trần Chí Thành, Viện trưởng Viện Năng lượng nguyên tử Việt Nam, nhấn mạnh vấn đề quan trọng nhất khi phát triển điện hạt nhân ở Việt Nam là nguồn nhân lực, xây dựng năng lực, đào tạo nhân lực giỏi để tham gia vào triển khai, vận hành dự án...
Phát triển năng lượng tái tạo, xanh, sạch: Nền tảng cho tăng trưởng kinh tế trong dài hạn
Quốc hội đã chốt chỉ tiêu tăng trưởng kinh tế 8% cho năm 2025 và tăng trưởng hai chữ số cho giai đoạn 2026 – 2030. Để đạt được mục tiêu này, một trong những nguồn lực có tính nền tảng và huyết mạch chính là điện năng và các nguồn năng lượng xanh, sạch…
Nhà đầu tư điện gió ngoài khơi tại Việt Nam vẫn đang ‘mò mẫm trong bóng tối’
Trả lời VnEconomy bên lề Diễn đàn năng lượng xanh Việt Nam 2025, đại diện doanh nghiệp đầu tư năng lượng tái tạo nhận định rằng Chính phủ cần nhanh chóng ban hành các thủ tục và quy trình pháp lý nếu muốn nhà đầu tư nước ngoài rót vốn vào các dự án điện gió ngoài khơi của Việt Nam...
Tìm lộ trình hợp lý nhất cho năng lượng xanh tại Việt Nam
Chiều 31/3, tại Hà Nội, Hội Khoa học Kinh tế Việt Nam, Hiệp hội Năng lượng sạch Việt Nam chủ trì, phối hợp với Tạp chí Kinh tế Việt Nam tổ chức Diễn đàn Năng lượng Việt Nam 2025 với chủ đề: “Năng lượng xanh, sạch kiến tạo kỷ nguyên kinh tế mới - Giải pháp thúc đẩy phát triển nhanh các nguồn năng lượng mới”...
Hôm nay ngày 08/4/2025, Giám đốc Ban quản lý Dự án Thăng Long (Ban Thăng Long) Đinh Công Minh cho biết đã có tờ trình Bộ Xây dựng phê duyệt kết quả lựa chọn nhà đầu tư dự án đường bộ cao tốc Dầu Giây - Tân Phú giai đoạn 1 theo phương thức PPP.
Cụ thể, thời gian qua, Ban Thăng Long đã tổ chức lựa chọn nhà đầu tư dự án bằng đấu thầu rộng rãi trong nước. Trên cơ sở đánh giá kết quả hồ sơ dự thầu, đơn vị này đã kiến nghị Cục Đường bộ Việt Nam phê duyệt liên danh xây dựng phát triển hạ tầng giao thông Trường Hải - Sơn Hải là nhà đầu tư thực hiện dự án PPP đường cao tốc Dầu Giây - Tân Phú, giai đoạn 1.