Vốn nội sẽ "thổi" VN-Index tăng bùng nổ trong năm 2025?

Chứng khoán Rồng Việt vừa có những phân tích nhận định về thị trường chứng khoán năm 2025 trong đó dự báo tăng trưởng EPS của VN-Index sẽ đạt 99,6 đồng, tăng 17,9% trong năm 2024 và tiếp tục tăng trưởng 12,2% trong năm 2025, đạt 111,8 đồng.

VDSC kỳ vọng doanh thu toàn thị trường sẽ tăng 12,6% trong năm 2024. Trong đó, nhóm phi tài chính ước tính sẽ ghi nhận mức tăng trưởng tương đương với GDP danh nghĩa ~10% trong kịch bản cơ sở. Nhóm tài chính có tương quan mật thiết tăng trưởng tín dụng và lãi suất trong nền kinh tế. Dự báo mục tiêu tín dụng sẽ đạt mức tăng trung bình 15% trong năm 2025, trong khi lãi suất đầu ra vẫn sẽ chịu áp lực từ cạnh tranh và khó tăng mạnh.

Nhóm bất động sản uớc tính đạt mức tăng trưởng 12% nhờ kỳ vọng thị trường bất động sản phục hồi, giúp vòng quay hàng tồn kho cải thiện. Đặc biệt, các dự án được tháo gỡ nút thắt pháp lý sẽ hỗ trợ doanh nghiệp đẩy nhanh tiến độ bàn giao, từ đó ghi nhận doanh thu nhanh chóng hơn.

Biên lợi nhuận sau thuế toàn thị trường dự kiến duy trì ổn định trong năm 2025 sau khi phục hồi trong năm 2024, với các cơ sở chính bao gồm: NIM của nhóm Ngân hàng vẫn khó sớm phục hồi trong 2025; Lạm phát giá cả hàng hóa và dịch vụ sẽ duy trì ở mức ổn định; Tác động từ mức nền thấp do cuộc chiến giá giữa các doanh nghiệp bán lẻ không còn, và nền lãi suất cho vay sẽ tiếp tục được hỗ trợ kích thích trong nền kinh tế.

Về mặt định giá, trong năm 2025,  kỳ vọng VN-Index có cơ hội tái định giá về mức P/E mục tiêu 13,8 lần, tương đương với mức tái định giá tăng 4% so với định giá đóng cửa ngày 20/12/2024. Điều này diễn ra trong bối cảnh các ngân hàng trung ương tiếp tục bình thường hóa lãi suất chính sách về mức trung lập trong dài hạn, trong khi mặt bằng lãi suất trong nước có thể tăng từ 50 đến 100 điểm cơ bản.

Mức sinh lời kỳ vọng của nhà đầu tư trong nước sẽ chịu ảnh hưởng mạnh từ mặt bằng lãi suất kinh tế. Trước áp lực tỷ giá, nhu cầu tín dụng gia tăng trở lại và Chính phủ tiếp tục huy động vốn mạnh mẽ trong năm 2025, lợi suất trái phiếu chính phủ được dự báo sẽ tăng thêm 30–50 điểm cơ bản, theo xu hướng chung của lãi suất nền kinh tế. Theo đó, lợi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm dự kiến giao dịch quanh mức 3,3%. Kết hợp với mức chênh lệch lợi suất (E/P – LS TPCP 10 năm) ở mức trung bình 3,9% kể từ năm 2020, kỳ vọng E/P của nhà đầu tư nội địa đạt khoảng 7,2%.

Lãi suất đồng USD là yếu tố chính chi phối mức sinh lời kỳ vọng của nhà đầu tư quốc tế vào thị trường Việt Nam. Trong kịch bản cơ sở, FED được dự báo sẽ cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong năm 2025. Cùng với mức chênh lệch dài hạn giữa E/P của VN-Index và lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 10 năm là khoảng 3,9%, VDSC kỳ vọng E/P của nhà đầu tư quốc tế sẽ đạt khoảng 7,7%.

Từ năm 2020, thị trường chứng khoán Việt Nam đã bước vào giai đoạn bùng nổ với sự tham gia đáng kể của dòng tiền nội địa, giảm bớt sự chi phối của khối ngoại. Ở mức định giá hiện tại, dòng tiền nội vẫn được kỳ vọng là động lực chính dẫn dắt thị trường, với tỷ trọng giao dịch giữ vững mức 90% từ khối nội và 10% từ khối ngoại.

Theo đó, lợi suất E/P kỳ vọng của thị trường Việt Nam được ước tính đạt khoảng 7,2%, tương ứng với mức P/E mục tiêu 13,8 lần. Mức định giá này đứng ở vị trí 44% trong lịch sử giao dịch 8 năm, thể hiện một triển vọng tích cực nhưng vẫn ở mức thận trọng so với các giai đoạn trước.

Về điểm số, dự báo VN-Index có thể kết thúc năm 2025 ở mức 1.486 điểm trong kịch bản cơ sở, tương ứng với mức tăng giá 18,2% so với giá đóng cửa ngày 20/12/2024. Kết hợp với lợi suất cổ tức trung bình 12 tháng trong 3 năm gần nhất ở mức 1,7%, tổng lợi nhuận kỳ vọng có thể đạt 19,9%.

Các giả định cơ bản trong dự báo bao gồm: Nền kinh tế duy trì tốc độ tăng trưởng ở mức 6,8%, lạm phát ổn định ở mức 4% và tín dụng tăng trưởng 15%. Qua đó, VN-Index ghi nhận EPS 12 tháng tại quý 3/2025 vào khoảng 108 VNĐ và định giá P/E được nâng lên mức mục tiêu 13,8 lần.

Thị trường Việt Nam vẫn duy trì sức hấp dẫn đối với dòng vốn toàn cầu, đặc biệt khi so sánh với các thị trường cận biên và mới nổi khác, dựa trên dữ liệu dự phóng và dữ liệu đồng thuận từ các định chế tài chính quốc tế do Bloomberg tổng hợp.

Việt Nam tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng kinh tế cao, tương đồng với Ấn Độ và Philippines, trong khi nhiều thị trường khác đang đối mặt với tăng trưởng thấp hoặc dấu hiệu giảm tốc. Dựa trên chỉ số PEG (Price/Earnings to Growth) dự báo cho giai đoạn 2024/2025, VN-Index hiện chỉ xếp sau Hàn Quốc và Philippines, và có mức hấp dẫn vượt trội so với các thị trường còn lại.

VDSC tin rằng dòng vốn ngoại vào thị trường Việt Nam sẽ có thêm chất xúc tác khi, nền lãi suất toàn cầu sẽ tiếp tục quá trình bình thường hóa trong 2025, và Việt Nam được nâng hạng thị trường.