Việt Nam có cơ hội để vượt qua khó khăn khi FED nâng lãi suất, nhưng cũng cần thận trọng
Bên ngoài Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.<br>
Đang có nhiều tín hiệu cho thấy
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED)
có thể sẽ nâng lãi suất trong tuần này. Nếu nhìn vào sự hồi phục của kinh tế Mỹ mà tỷ lệ thất nghiệp là một minh chứng, thì việc FED nâng lãi suất là điều trong tầm tay.
Tuy vậy, vẫn còn một số rào cản nhất định.
Nâng hay chưa nâng?
Trước hết là tăng trưởng kinh tế toàn cầu chưa thực sự ổn định, mà mối bận tâm lớn nhất hiện đang nằm ở khối các nền kinh tế mới nổi (BRICS).
GDP toàn cầu quý 1/2015 mới chỉ tăng 1,72%, thấp hơn mức trung bình 6 năm là 1,9% và thấp hơn nhiều tăng trưởng GDP thời điểm FED nâng lãi suất năm 2004 là 3%.
Bên cạnh đó, tỷ lệ lạm phát của Mỹ vẫn còn rất xa 2%, mục tiêu FED đề ra cùng với tỷ lệ thất nghiệp để cân nhắc nâng lãi suất.
Dù các tuyên bố gần đây cho thấy FED sẽ linh hoạt và đánh giá một cách tổng thể hơn chứ không bó buộc vào hai chỉ tiêu trên, SSI Research - bộ phận nghiên cứu của Công ty Chứng khoán Sài Gòn (SSI) - cho rằng vẫn có khả năng FED sẽ không nâng lãi suất trong kỳ họp kết thúc vào 17/9/2015 tới.
Những kịch bản về quyết định lãi suất của Mỹ 1
Biểu đồ 1: Tăng trưởng GDP toàn cầu, FED Fund Rate, CPI và tỷ lệ thất nghiệp Mỹ - Nguồn: WB, Bloomberg.
Nếu FED không nâng lãi suất, thông điệp của FED sẽ là kinh tế toàn cầu, trong đó có Mỹ, vẫn chưa đạt đến trạng thái ổn định cần thiết. FED sẽ tránh sai lầm mà nhiều ngân hàng trung ương đã gặp phải, đó là sau khi nâng không lâu họ đã lại phải hạ lãi suất để kích thích kinh tế.
Với những biến động diễn ra trong tháng 8, nhiều người sẽ có lý do để tin việc FED trì hoãn nâng lãi suất. Nhưng, dù không nâng lãi suất trong tuần này, việc nâng lãi suất vẫn chắc chắn sẽ xảy ra ở một thời điểm không xa.
Không lo “đổ vỡ”
Điều khiến mọi người lo ngại nhất khi FED nâng lãi suất là chi
phí vốn đắt hơn, và đồng USD mạnh lên sẽ khiến dòng vốn sẽ chạy khỏi các
thị trường mới nổi, đẩy các nước này vào suy thoái hoặc ít nhất cũng là
làm cho thị trường tài chính các nước chao đảo.
SSI Research đã
phân tích và thấy rằng việc FED nâng lãi suất có thể gây khó khăn cho
một số nước, nhưng sẽ không xảy ra làn sóng đổ vỡ hay sụt giảm mạnh của
thị trường tài chính.
Thậm chí, ở một khía cạnh nào đó, việc FED nâng lãi suất có thể mang lại những tín hiệu tích cực cho thị trường chứng khoán.
Trong vòng 30 năm trở lại đây, những lần FED nâng lãi suất đều không gây ra tác động tiêu cực đến các thị trường mới nổi. Một nguyên nhân cơ bản là FED chỉ nâng lãi suất khi tăng trưởng kinh tế đã ổn định.
Như biểu đồ 1 đã chỉ ra, trong lần nâng lãi suất gần nhất, tăng trưởng GDP toàn cầu đạt trên 3% trong một thời gian khá dài.
Ở thời điểm hiện tại, dù tăng trưởng toàn cầu chưa đạt đến 3% nhưng có thể thấy nền kinh tế lớn nhất thế giới là Mỹ đang có tăng trưởng tốt, dự báo 2,3% trong năm 2015 và 2,7% trong năm 2016.
Kinh tế của Eurozone và Nhật Bản cũng đang trên đà hồi phục với dự báo tăng trưởng năm sau cao hơn năm trước. 3 nền kinh tế phát triển này sẽ là đầu tàu kéo kinh tế toàn cầu đi lên bất chấp tăng trưởng của nhóm BRICS chậm lại.
Đây là chưa kể đến khả năng tiếp tục nới lỏng của các nước, đặc biệt là Trung Quốc. Với lạm phát ở mức thấp, các nước sẽ không vội vàng nâng lãi suất để giữ đồng tiền nội tệ mà có thể chấp nhận một mức mất giá nhất định.
Một nguyên nhân nữa là đã có thêm nhiều quốc gia mới nổi chuyển đổi sang áp dụng cơ chế tỷ giá thả nổi đồng thời giảm tỷ lệ nợ nước ngoài và tăng dự trữ ngoại hối.
Trong khoảng thời gian 1980 - 1990, chỉ có khoảng 10-20 nước mới nổi áp dụng tỷ giá thả nổi, con số này tăng lên 20-40 nước trong khoảng 1990 - 2000 và từ năm 2000 đến nay là 40 - 60 nước.
Kể từ khủng hoảng tài chính châu Á 1997, các quốc gia mới nổi đã nỗ lực kiểm soát nợ nước ngoài, nhờ đó tỷ lệ nợ nước ngoài /dự trữ ngoại hối đã giảm từ mức khoảng 100% vào năm 1997 xuống còn khoảng 60% vào năm 2015. Nhờ có cơ chế này mà các nước mới nổi đã hấp thụ được những cú sốc từ bên ngòai tốt hơn.
Những kịch bản về quyết định lãi suất của Mỹ 2
Biểu đồ 2: FED Fund Rate và MSCI Emerging Market Index - Nguồn: Bloomberg.
Đã chuẩn bị trước
Không giống như cú sốc hồi tháng 5/2013, khi FED bất ngờ đưa ra tín hiệu sẽ cắt giảm gói nới lỏng định lượng thứ 3 (QE3), thị trường đã dự đoán việc nâng lãi suất từ hơn một năm trước. Dòng vốn đã bị rút khỏi các thị trường mới nổi trong một thời gian dài và tăng mạnh kể từ giữa tháng 7.
Chỉ trong hai tháng tính đến nay, đã có hơn 40 tỷ USD bị rút khỏi các quỹ đầu tư cổ phiếu ở các thị trường mới nổi, trong đó gần 20 tỷ USD là từ châu Á. Con số này vượt xa lượng vốn bị rút trong tháng 5-6/2013.
Chỉ số MSCI EM Asia cũng đã giảm mạnh từ tháng 4/2015, hai tháng trước khi bong bóng thị trường chứng khoán Trung Quốc sụt giảm.
Cũng cần lưu ý là bên cạnh quyết định về lãi suất, những thông điệp của FED cũng sẽ được thị trường phân tích kỹ. Nếu FED nâng lãi suất đi kèm với phát biểu mang tính hỗ trợ, ví dụ như sẽ cân nhắc nâng lãi suất một cách “chậm rãi”, hoặc nhận thấy kinh tế Mỹ đang trong “trạng thái tốt”, thì tổng hợp các tác động lại có thể là tích cực với thị trường.
SSI Research cho rằng việc nâng lãi suất 0,25% đi kèm với thông điệp hỗ trợ sẽ thậm chí còn tốt hơn là trì hoãn, bởi trì hoãn có nghĩa triển vọng kinh tế toàn cầu vẫn chưa thực sự ổn định, theo quan điểm của FED.
Những kịch bản về quyết định lãi suất của Mỹ 3
Biểu đồ 3: Dòng vốn tại các thị trường mới nổi châu Á và MSCI Emerging Asia Index - Nguồn: EPFR Global, Bloomberg.
Vẫn cần thận trọng
Nói như vậy không có nghĩa không có rủi ro đáng kể nào khi FED nâng lãi suất. Xét ở cho từng quốc gia cụ thể, tình hình có thể sẽ rất khác nhau phụ thuộc vào khả năng hấp thụ cú sốc từ bên ngoài.
Một số nước như Myanmar, Nam Phi, Thổ Nhĩ Kỳ có thâm hụt tài khoản vãng lai cao sẽ có rủi ro cao hơn nếu so sánh với Thái Lan, Philippines, Hàn Quốc.
Những kịch bản về quyết định lãi suất của Mỹ 4
Biểu đồ 4: Tỷ lệ cán cân tài khoản vãng lai/GDP 2014 - Nguồn: IMF.
Việt Nam có tỷ lệ cán cân tài khoản vãng lai/GDP ở mức tương đối an toàn. Năm 2014 là 5,4% và được IMF dự báo 4,8% trong năm 2015.
Tuy vậy, Việt Nam vừa trải qua thời điểm tỷ giá điều chỉnh khiến dự trữ ngoại hối bị hao hụt. Ngay cả trước khi có sự kiện đó, dự trữ ngoại hối của Việt Nam cũng chỉ xấp xỉ gần ngưỡng an toàn là 3 tháng nhập khẩu.
Chính sách tỷ giá của Việt Nam là không thả nổi. Chỉ sau khi Trung Quốc phá giá, biên độ tỷ giá đồng VND mới được tăng lên 3%.
Chúng tôi cho rằng tiếp tục nới rộng biên độ tỷ giá, cho phép đồng VND được giao dịch linh hoạt sẽ là một lựa chọn hàng đầu của Ngân hàng Nhà nước để đối phó với các biến động từ bên ngoài.
Việt Nam có cơ hội để vượt qua khó khăn khi FED nâng lãi suất, nhưng cũng cần thận trọng, bởi nội lực của Việt Nam mới chỉ ở mức đang hồi phục.
* Tác giả bài viết hiện là Giám đốc Phân tích và Tư vấn đầu tư khách hàng cá nhân - Công ty Chứng khoán Sài Gòn (SSI)
Giới đầu tư bán tháo vàng trước cuộc họp của FED
10:00, 14/09/2015
Xu thế dòng tiền: Có ngại… FED?
21:08, 13/09/2015
“FED sẽ gây hoảng loạn nếu tăng lãi suất trong tháng 9”
10:43, 09/09/2015
Đọc thêm
20 công ty lớn nhất không thuộc sở hữu nhà nước tại Trung Quốc
Dựa trên số liệu từ trang MarketCapWatch, đồ thị thông tin dưới đây gồm các công ty tư nhân lớn nhất tại Trung Quốc xét theo giá trị vốn hóa thị trường...
Tổng thống Trump xác nhận Chính phủ Mỹ sẽ mua 10% cổ phần Intel
Tổng thống Mỹ Donald Trump ngày 22/8 cho biết Chính phủ Mỹ sẽ nắm giữ 10% cổ phần tại nhà sản xuất chip Intel trong một thương vụ “chuyển đổi trợ cấp chính phủ thành cổ phần” - đánh dấu sự can thiệp hiếm thấy của Washington vào doanh nghiệp tư nhân Mỹ...
Boeing đàm phán hợp đồng khoảng 500 máy bay với Trung Quốc
Đơn hàng của Boeing được kỳ vọng sẽ là một trọng tâm của thỏa thuận thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc trong bối cảnh hai bên vẫn đang tạm thời “đình chiến” thương mại để đàm phán thuế quan...
Những công ty đại chúng sở hữu nhiều bitcoin nhất
Đồ thị dưới đây gồm các công ty có cổ phiếu niêm yết đại chúng sở hữu nhiều bitcoin nhất tính tới ngày 31/7/2025…
Sự thay đổi về thị phần ô tô điện toàn cầu sau hơn 5 năm
Dựa trên dữ liệu từ công ty phân tích ngành ô tô JATO, đồ thị thông tin dưới đây thể hiện sự thay đổi về tỷ lệ ô tô điện trong tổng số xe đăng ký mới trên toàn cầu năm 2019 và năm 2025...
Sáu giải pháp phát triển nhanh và bền vững ngành năng lượng
Việt Nam đang đứng trước cơ hội lớn để phát triển năng lượng xanh, sạch nhằm đảm bảo an ninh năng lượng và phát triển bền vững. Ông Nguyễn Ngọc Trung chia sẻ với Tạp chí Kinh tế Việt Nam/VnEconomy về sáu giải pháp để phát triển nhanh và bền vững ngành năng lượng nói chung và các nguồn năng lượng tái tạo, năng lượng mới nói riêng…
Nhân lực là “chìa khóa” phát triển điện hạt nhân thành công và hiệu quả
Trao đổi với Tạp chí Kinh tế Việt Nam/VnEconomy, TS. Trần Chí Thành, Viện trưởng Viện Năng lượng nguyên tử Việt Nam, nhấn mạnh vấn đề quan trọng nhất khi phát triển điện hạt nhân ở Việt Nam là nguồn nhân lực, xây dựng năng lực, đào tạo nhân lực giỏi để tham gia vào triển khai, vận hành dự án...
Phát triển năng lượng tái tạo, xanh, sạch: Nền tảng cho tăng trưởng kinh tế trong dài hạn
Quốc hội đã chốt chỉ tiêu tăng trưởng kinh tế 8% cho năm 2025 và tăng trưởng hai chữ số cho giai đoạn 2026 – 2030. Để đạt được mục tiêu này, một trong những nguồn lực có tính nền tảng và huyết mạch chính là điện năng và các nguồn năng lượng xanh, sạch…
Nhà đầu tư điện gió ngoài khơi tại Việt Nam vẫn đang ‘mò mẫm trong bóng tối’
Trả lời VnEconomy bên lề Diễn đàn năng lượng xanh Việt Nam 2025, đại diện doanh nghiệp đầu tư năng lượng tái tạo nhận định rằng Chính phủ cần nhanh chóng ban hành các thủ tục và quy trình pháp lý nếu muốn nhà đầu tư nước ngoài rót vốn vào các dự án điện gió ngoài khơi của Việt Nam...
Tìm lộ trình hợp lý nhất cho năng lượng xanh tại Việt Nam
Chiều 31/3, tại Hà Nội, Hội Khoa học Kinh tế Việt Nam, Hiệp hội Năng lượng sạch Việt Nam chủ trì, phối hợp với Tạp chí Kinh tế Việt Nam tổ chức Diễn đàn Năng lượng Việt Nam 2025 với chủ đề: “Năng lượng xanh, sạch kiến tạo kỷ nguyên kinh tế mới - Giải pháp thúc đẩy phát triển nhanh các nguồn năng lượng mới”...
Thuế đối ứng của Mỹ có ảnh hướng thế nào đến chứng khoán?
Chính sách thuế quan mới của Mỹ, đặc biệt với mức thuế đối ứng 20% áp dụng từ ngày 7/8/2025 (giảm từ 46% sau đàm phán),
có tác động đáng kể đến kinh tế Việt Nam do sự phụ thuộc lớn vào xuất khẩu sang Mỹ (chiếm ~30% kim ngạch xuất khẩu).
Dưới đây là phân tích ngắn gọn về các ảnh hưởng chính: