Chứng khoán: Thuốc súng đang chờ tia lửa

Một tuần giao dịch khá sôi động với tính thanh khoản tăng cao đã kết thúc bằng phiên tăng điểm khá mạnh của VN-Index.

Đây là một khởi đầu thuận lợi cho diễn biến các phiên giao dịch tuần này (từ 11 - 15/8), nhất là khi nhiều thông tin hỗ trợ đã xuất hiện.

Đấu thầu trái phiếu thành công

Một thông tin ít được chú ý là phiên đấu thầu khá thành công 500 tỉ đồng trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 2 năm và 500 tỉ kỳ hạn 5 năm ngày 8/8 vừa qua.

Có 6 thành viên tham gia đấu thầu trái phiếu kỳ hạn 2 năm với tổng giá trị đăng ký 1.270 tỷ đồng và 13 thành viên đấu thầu trái phiếu kỳ hạn 5 năm với tổng giá trị đăng ký 1.465 tỷ đồng. Điều này cho thấy thị trường trái phiếu đã sôi động trở lại và mối quan tâm là không nhỏ.

Mặc dù danh tính các thành viên tham gia đấu thầu cũng như kết quả cụ thể được giữ bí mật, nhưng phiên đấu thầu thành công sau một thời gian dài ế ẩm cũng là tín hiệu tốt.

Trái phiếu kỳ hạn 2 năm được bán hết với lãi suất mức trần 17,5%. Khá trái ngược khi lãi suất đăng ký là từ 17% đến 19%. Trái phiếu kỳ hạn 5 năm không được thuận lợi bằng khi chỉ bán được 55 tỉ đồng do lãi suất trần chỉ là 16%. Lãi suất đăng ký cao nhất là 19% và thấp nhất là 15%.

Kết quả này cho thấy các định chế tài chính đã đánh giá lạc quan hơn về triển vọng kinh tế vĩ mô cũng như kỳ vọng lãi suất cơ bản sẽ giảm trong thời gian tới. Tuy nhiên về trung hạn, mức lãi suất trái phiếu dường như vẫn được đòi hỏi cao hơn chút nữa.

Biểu đồ trên được trích nguồn từ hãng tin Bloomberg. Đường màu xanh (blue) là diễn biến lợi suất trái phiếu 5 năm và đường màu xanh dương (green) là lợi suất trái phiếu 2 năm. Thông thường các đường biểu diễn này đi ngược với diễn biến của VN-Index và thị trường chứng khoán.

Thị trường trái phiếu là biểu hiện của những đánh giá về nền kinh tế vĩ mô. Có thể thấy giai đoạn 3 tháng (từ tháng 5-tháng 7) vừa qua, lợi suất trái phiếu ngắn hạn tăng cao do những quan ngại về khả năng xảy ra khủng hoảng kinh tế tương tự Thái Lan năm 1997 và diễn biến bất lợi của lãi suất cơ bản, lạm phát.

Tuy nhiên, xu hướng giảm dần về cuối tháng 7 và đầu tháng 8 là khá rõ rệt do những tín hiệu tích cực từ nền kinh tế. Điều này cũng giúp lý giải sự sôi động gần đây trên thị trường cổ phiếu.

Khối thuốc súng đã sẵn sàng

Sự tăng giảm mỗi ngày trong những phiên vừa qua có thể đem lại những cảm xúc khác nhau, nhưng nhìn chung là hưng phấn. Tuy nhiên, thị trường vẫn chỉ đang dao động theo kịch bản lạc quan mà chúng ta đã bàn đến từ tuần trước.

Với các diễn biến mới, VN-Index tạm thời đang nằm trong một kênh nhỏ hơn của kịch bản đã bàn: mức 420-450 điểm.

Trước những thông tin tích cực vừa qua, mà đặc biệt là giá dầu thô thế giới đã rơi xuống mức 115,18 USD, thị trường có thể vượt lên trên mức kháng cự ngắn hạn 450 điểm. Dĩ nhiên về ngắn hạn, các đợt sóng nhỏ như vậy có thể tạo cơ hội cho nhiều người, nhưng về cơ bản, thị trường vẫn chỉ trong giai đoạn tích lũy.

Thông tin xấu nhất được công khai tính đến thời điểm này là việc tăng giá xăng dầu. Tuy nhiên thông tin này gần như đã hết hiệu lực tâm lý. Nếu trong thời gian tới không có thông tin gì xấu hơn được đưa ra, tâm lý sẽ vững vàng và thị trường tiếp tục dao động trong kịch bản tích cực này.

Các chuyển biến đáng kể để tạo ra một xu hướng mới - như đã trao đổi - chỉ có thể bắt đầu nếu thị trường vượt qua được các mức kháng cự một cách dứt khoát. Do đó với những nhà đầu tư thận trọng, việc tập trung quan sát các diễn biến và chọn lựa từ từ thay vì hăng hái tranh mua giá trần cũng là điều hợp lý.

Thị trường vận động dựa trên quan hệ cung cầu, thậm chí cũng có lúc bị một lực mua chủ động kéo lên, nhưng để bước vào giai đoạn thiết lập xu hướng thực sự mạnh mẽ, vẫn cần phải có các thông tin hỗ trợ. Nguyên nhân đơn giản là nếu thị trường đi lên mà phần lớn thị trường không tìm được căn cứ hợp lý để lý giải nó thì vẫn có một bộ phận rất lớn đứng ngoài chưa chịu tham gia. Điều đó đồng nghĩa với việc sức cầu chưa được huy động tổng lực.

Ở biểu đồ trên, chúng tôi sử dụng đường trung bình 15 ngày (MA15) để tạo nên chỉ báo bollinger band nhạy hơn môt chút. Có thể thấy sự tích lũy suốt tuần qua vẫn chưa cao hơn mức trung bình 15 ngày của VN-Index. Như vậy chỉ báo này vẫn nằm ở dải dưới (lower band) của Bollinger.

Tuy nhiên, độ rộng của chỉ báo này đã thu hẹp đáng kể và về lý thuyết cho thấy có thể sớm xuất hiện một sự biển đổi nào đó về giá. Dĩ nhiên sự biến đổi về giá có thể xảy ra theo cả hai chiều tăng và giảm. Khả năng chỉ có thể đoán định một cách tương đối nếu VN-Index vượt lên dải trên của Bollinger (higher band).

Có thể ví thị trường hiện tại như một khối thuốc súng đã sẵn sàng. Điều mà thị trường cần để tạo nên sự đột phá là một tia lửa. Tia lửa đó là gì, và sẽ đến vào lúc nào, là câu hỏi mà cả thị trường quan tâm.

Dĩ nhiên, thay vì cố gắng đi tìm câu trả lời, cách tốt hơn là phác thảo các kế hoạch để có thể sẵn sàng tham gia một cuộc chạy đua tốc độ cao khi hiệu lệnh nổ ra, nhưng cũng cần lường trước khả năng xuất hiện một cơn mưa bất chợt, làm ướt hết cả khối thuốc đó.