Bán bớt 20% danh mục, quỹ của SGI Capital cảnh báo nhóm chứng khoán bất động sản rủi ro cao

Quỹ đầu tư cổ phiếu tăng trưởng Ballad Việt Nam của SGI Capital vừa có báo cáo hiệu suất tháng 7 và triển vọng thị trường chứng khoán tháng 8. Như vậy, sau khi mạnh tay giải ngân vào tháng 7 quỹ lại đưa tỷ trọng tiền mặt lên cao ở mức 29,2%. Trước đó trong tháng 7 tỷ trọng tiền mặt của quỹ là hơn 11%. 

Trong bối cảnh thị trường tăng mạnh, quỹ này đã ghi nhận hiệu suất tích cực hơn 6% đưa hiệu suất từ đầu năm lên 12,6% nhưng vẫn kém xa hiệu suất của Vn-Index. Nếu tính từ khi hoạt động tới nay hiệu suất của quỹ vẫn âm 18,6%. 

NHÓM BẤT ĐỘNG SẢN VÀ CHỨNG KHOÁN TIỀM TÀNG RỦI RO ĐIỀU CHỈNH

Đánh giá về thị trường chứng khoán tháng 8, theo SGI Capital, lãi suất tiền gửi, cho vay, lợi suất trái phiếu và lãi suất qua đêm tại thị trường liên ngân hàng tiếp tục giảm. Lãi suất giảm tiếp tục là động lực chính cho thị trường chứng khoán. Nhờ đó, giá trị giao dịch của thị trường liên tục được đẩy lên cao và định giá của thị trường được cải thiện.

Tuy nhiên, tỷ giá đang âm thầm nhích tăng, tiến về mốc 24.000 đồng/usd. Tỷ giá, nếu tăng mạnh sẽ gây áp lực lên thị trường chứng khoán khi SBV sẽ cần cân đối lãi suất ngắn hạn để tạo sự hấp dẫn của VND. Thị trường chứng khoán khi ở nền định giá không rẻ sẽ dễ phản ứng không tích cực với những thông tin bất lợi/đảo chiều của lãi suất.

Thống kê của Fiintrade cho thấy lợi nhuận sau thuế Q2 của doanh nghiệp niêm yết ước tính giảm 11,2%, dịch vụ tài chính và bất động sản có mức tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng trong đó khối ngân hàng chỉ giảm 1,3%. Thị trường chứng khoán phần lớn phản ứng tích cực với kết quả kinh doanh quý 2 của các doanh nghiệp lớn và kỳ vọng kinh tế phục hồi những tháng cuối năm sẽ hỗ trợ nhóm ngành yếu kém hồi phục.

Một điểm lưu ý là tỷ lệ margin thị trường đang tiếp tục tăng và tiến dần về vùng rủi ro (vượt 3,5% vốn hóa thị trường). Lượng phát hành cổ phiếu của Q3 sẽ tăng đột biến gấp đôi của Q2 và giao dịch tụ tập vào một số nhóm cổ phiếu Bất động sản và Chứng khoán sẽ tiềm tàng tạo một vùng cung đủ lớn tạo nên rủi ro điều chỉnh cho những nhóm ngành đã tăng mạnh này.

Nhìn về tổng thể, chính sách tiền tệ và tài khóa nới lỏng dưới quyết tâm hỗ trợ tăng trưởng của Chính Phủ vẫn sẽ là động lực lớn nhất trong những tháng tới thúc đẩy dòng tiền quay trở lại tìm kiếm cơ hội trong thị trường chứng khoán và sau đó là cả thị trường bất động sản.

NHIỀU NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG HẠ LÃI SUẤT CUỐI NĂM

Với chứng khoán thế giới, FED và ECB tiếp tục nâng lãi suất 0,25% vào cuối tháng 07/2023 như thị trường đã kỳ vọng và và rất có thể đây là lần tăng lãi suất cuối cùng của FED. Các doanh nghiệp Mỹ và người tiêu dùng vẫn đang có sức chống chịu với lãi suất nâng lên nhờ đã phát hành trái phiếu và vay mortgage dài hạn với lãi suất thấp ở giai đoạn kích thích.

Tác động của lãi suất cao sẽ bắt đầu ảnh hưởng cuối 2023 với lượng đáo hạn bắt đầu tăng nhanh, và giai đoạn 2023 – 2026 sẽ chứng kiến lượng đáo hạn trái phiếu doanh nghiệp hàng năm tăng khoảng 60% so với 2022. Đối với hộ gia đình, sức ép lãi suất mortgage chưa tác động nhiều do phần đông các hộ gia đình đã chốt cố định dài hạn khoản vay với lãi suất 3-4% ở giai đoạn COVID.

Như vậy, lãi suất tiếp tục neo cao đủ lâu sẽ tác động vào những nhóm doanh nghiệp nhỏ đã không đủ điều kiện đi vay giai đoạn COVID, và những nhóm doanh nghiệp có trái phiếu đáo hạn và tiếp tục phát hành mới.

Trong khi đó, lợi nhuận doanh nghiệp Mỹ ở Q3 được kỳ vọng tăng trở lại sau kỳ báo cáo Q2 suy giảm thuộc mức cao trong 10 năm trở lại đây (-7% yoy). Các nhà đầu tư kỳ vọng lơi nhuận sẽ tăng mạnh gần 10% vào Q4/2023. Một lưu ý là các doanh nghiệp phụ thuộc vào xuất khẩu vẫn có mức sụt giảm lợi nhuận tới 20% cho thấy nhu cầu toàn cầu ngoài Mỹ rất yếu.

Các Ngân hàng TW vẫn đang hút tiền mạnh về trong bối cảnh Bộ Tài chính Mỹ sẽ phát hành gần 1.000 tỷ trái phiếu từ nay tới cuối năm và Ngân hàng TW Nhật sẽ lỏng tay hơn trong việc kiểm soát lợi suất trái phiếu khi cho phép trái phiếu 10 năm dao động ở mức 1%. Việc hút thanh khoản tiếp tục sẽ gây áp lực cho thị trường trái phiếu, qua đó tạo áp lực trực tiếp cho việc phát hành mới cổ phiếu và trái phiếu tại thị trường chứng khoán. Sự kiện Fitch Ratings hạ mức tín nhiệm của Mỹ từ AAA xuống AA sẽ càng gây áp lực cho
nhu cầu phát hành mới của chính phủ Mỹ.

Dữ liệu lạm phát Mỹ sẽ không thể gây ngạc nhiên theo chiều xuống khi thị trường đã dự báo hiệu ứng nền cao của tháng 07/2022 trong khi đó, giá năng lượng và lương thực đã tăng mạnh trở lại. Vì vậy, thị trường chứng khoán sẽ khó có ngạc nhiên tích cực ở thời điểm ra dữ liệu lạm phát.

Thị trường tài chính cũng kỳ vọng sau cuộc họp Bộ chính trị Trung Quốc, nhiều biện pháp kích thích sẽ được đưa ra. Các thị trường hàng hóa, cổ phiếu doanh nghiệp bất động sản, công nghệ của Trung Quốc đã tăng mạnh cho dù dữ liệu vĩ mô chưa được cải thiện rõ nét. FDI vào Trung Quốc ở Quý 2 có mức tăng thấp nhất kể từ 1990.

Nhìn dài hạn hơn, vay mortgage của Trung Quốc suy giảm lần đầu trong lịch sử bất chấp lãi suất giảm cùng nhiều biện pháp kích thích. Cơ cấu dân số già (tương ứng Nhật Bản thập kỷ 90) đang đe dọa sự ổn định của thị trường BĐS và khiến các vòng quay kinh tế giảm tốc.

Nhìn về tổng thể trong ngắn hạn, những rủi ro lớn với vĩ mô thế giới chưa thực sự rõ nét và đáng ngại nhờ sức mạnh kinh tế Mỹ và EU vẫn duy trì trong khi chu kỳ tăng lãi suất đã đi tới cuối con đường.

Trong chu kỳ này, NHTW nhiều quốc gia mới nổi đã chủ động hơn khi dừng tăng hoặc hạ lãi suất trước FED. Trong nửa cuối năm, nhiều NHTW dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất như Hàn Quốc, Brazil, Việt Nam…