Sự tăng giá của một số mã cổ phiếu tại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM đã vượt ra khỏi quỹ đạo chung

Một số mã cổ phiếu được niêm yết tại Trung tâm Giao dịch chứng khoán Tp.HCM thời gian vừa qua có sự tăng giá liên tục, với thời gian dài.

Cho dù VN-Index tăng hay giảm thì việc dự đoán giá của các cổ phiếu này chỉ là việc cộng vào giá hôm trước 5%. Có thể nói sự tăng giá của các cổ phiếu đó đã vượt ra khỏi quỹ đạo chung.

Hành trình lên... trời

Hiện tại vẫn chưa thấy dấu hiệu nào cho thấy đâu là điểm đến của sự tăng giá này. Dẫn đầu của nhóm các cổ phiếu có sự tăng giá "thần kỳ" này là BMC của Công ty Cổ phần Khoáng sản Bình Định, tăng giá từ ngày 29/12/2006 với giá 50.000 đồng/cổ phiếu, đến ngày 21/5 đạt mức 847.000 đồng/cổ phiếu.

Ngày 22/5, sau khi điều chỉnh giá tham chiếu theo tỉ lệ chia thưởng 1:2 xuống còn 282.000 đồng/cổ phiếu, BMC vẫn tiếp tục hành trình quen thuộc của mình đến mức giá 548.000 đồng/cổ phiếu vào ngày 8/6. Vậy nếu không có sự điều chỉnh giá do chia thưởng thì giá của BMC tương đương với 1.644.000 đồng/cổ phiếu, tương đương tăng khoảng 32 lần sau nửa năm!

Tiếp theo là mã TCT của Công ty Cổ phần Cáp treo Núi Bà Tây Ninh, cũng có hành trình tương tự và đến ngày 8/6 đạt mức giá mà những nhà đầu tư nắm giữ TCT có "nằm mơ" cũng không dám nghĩ đến: 369.000 đồng/cổ phiếu.

Chưa có quãng đường tăng giá "hoành tráng" như hai mã trên, nhưng sự tăng giá của SGH, LBM, HAX cũng "chấp" tất cả các đại gia khác của thị trường chứng khoán Việt Nam, nếu chưa muốn suy rộng ra trên toàn thế giới xét trong cùng khoảng thời gian.

Vài phiên gần đây, chúng ta thấy có dấu hiệu mã cổ phiếu BTC cũng bắt đầu tham gia vào hành trình tăng giá. Sự tăng giá của các cổ phiếu này khiến cho nhiều nhà đầu tư có tâm lý rằng cứ mua được các cổ phiếu trên là thắng và ngày càng có nhiều người "nhao" vào mua, không cần quan tâm đến các yếu tố khác.

Có nhiều nhà đầu tư biết rằng các cổ phiếu trên đã có giá "trên trời", nhưng họ vẫn tham gia vào việc mua bán các cổ phiếu trên với ý nghĩ rằng mình sẽ là người nhảy ra trước.

Các cổ phiếu trên hiện nay đều có mức P/E cao. Xét về kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh trong quá khứ cũng như quý 1/2007, tuy rằng có một số công ty có sự tăng trưởng tốt, nhưng có thể khẳng định không có công ty nào có kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh theo kịp sự tăng giá của các cổ phiếu trên xét trong cùng khoảng thời gian.

Giả thiết thứ hai để tìm nguyên nhân hợp lý cho sự tăng giá của các mã cổ phiếu trên là các công ty này chưa được định giá đúng mức trong giai đoạn cổ phần hóa. Nếu nguyên nhân này là đúng thì đặt ra câu hỏi về năng lực định giá hay một sự cố tình làm sai lệch giá trị của các bên liên quan đến quá trình cổ phần hóa của các công ty trên.

Rõ ràng, nếu nguyên nhân này là đúng thì câu hỏi đặt ra là ai là người phải chịu trách nhiệm đến việc thất thoát các tài sản nhà nước?

Có hay không sự lũng đoạn thị trường?

Khi xem xét các trường hợp trên có thể thấy các công ty có cổ phiếu tăng giá đều có vốn điều lệ nhỏ dưới 20 tỉ đồng. Công ty có vốn điều lệ nhỏ nhất hiện nay là UNI với 10 tỉ, công ty có vốn điều lệ lớn nhất trong nhóm trên là SGH với hơn 17 tỉ đồng. Đây là những công ty có số cổ phiếu ít nhất thị trường hiện nay.

Hơn nữa, sự nắm giữ của các tổ chức lớn và nhà đầu tư nước ngoài đối với các công ty này cũng rất thấp. Đối với các cổ đông nội bộ, khi muốn bán đều phải đăng ký. Đây là những điều kiện lý tưởng để cho một số đối tượng thực hiện hành vi "làm giá": Với số vốn không cần quá lớn các đối tượng này thực hiện "găm hàng" tạo các cơn sốt cho các cổ phiếu trên, sau đó "xả ra" theo tỉ lệ "cắn câu" của các "tay mơ" mà không lo sự tham gia của các tổ chức hay nhà đầu tư nước ngoài.

Quan sát số lệnh mua/bán và quy mô của lệnh mua /bán theo số lượng và giá trị đối với các cổ phiếu trên cho thấy có sự tăng dần về số lệnh mua, nhưng giảm dần về quy mô. Ngược lại, số lệnh bán giảm dần với sự tăng lên về quy mô.

Có thể chắc chắn một sự thiệt hại nặng nề cho những nhà đầu tư sau cùng vào các cổ phiếu trên khi các cổ phiếu trên trở về với "quỹ đạo VN-Index".

Hiện nay, thậm chí phổ biến cách nói kiểu như "mua cổ phiếu X đi vì sắp được... làm giá"! Tình trạng này cũng đặt ra câu hỏi về năng lực giám sát thị trường của cơ quan quản lý.