Chứng khoán ngày 4/5: Điểm tăng dù động lực giảm

VN-Index hôm nay tiếp tục có một phiên tăng điểm rất tốt, tuy nhiên không có nhiều nhà đầu tư sẵn lòng tham gia bữa tiệc.

Danh mục của những nhà đầu tư đánh theo dạng chỉ số với bốn cổ phiếu BVH, MSN, VIC và VNM tăng trưởng mạnh. Ảnh hưởng của bốn cổ phiếu này rất lớn với mức tăng bình quân 2,3% hôm nay so với 1,35% của VN-Index. Dù vậy độ rộng của cả hai sàn đều xấu đi nhiều so với phiên cuối tuần trước.

Thuần túy về điểm số, VN-Index cũng tăng xấp xỉ phiên ngày 29/4 nhưng số cổ phiếu tăng giá đã giảm gần 1/3. HNX cũng trong tình trạng tương tự. Lượng cổ phiếu giảm giá đã tăng lên chứng tỏ sự hưng phấn trước kỳ nghỉ lễ đã không được tiếp nối.

Một điểm nữa là thanh khoản sụt giảm khá bất ngờ. Việc điểm số tăng đáng lẽ sẽ thúc đẩy người mua đẩy mạnh hoạt động tích lũy vì “sóng” có thể hình thành khi cung tương đối thấp. Tuy nhiên người mua hôm nay không thực sự mạnh. HSX ghi nhận lượng vốn vào thấp nhất trong 10 phiên với xấp xỉ 351 tỷ đồng qua khớp lệnh. HNX cũng lập kỷ lục ngược về giá trị khớp lệnh trong 10 phiên với 233,3 tỷ đồng.

Rất thú vị là lượng vốn bỏ vào thị trường không nhiều, nhưng khá nhiều mã vẫn tăng giá. Có lẽ sự ủng hộ từ người bán tiếp tục là một phần động lực của thị trường, hơn là sức mạnh thật sự của người mua. Dù sao VN-Index cũng đã phục hồi lên mức 486,58 điểm, tức là tương đương với lần phục hồi đầu tháng 3 vừa qua dù “năng lượng” của dòng tiền yếu hơn nhiều.

Trong 6 phiên phục hồi từ ngày 4/3/2011 đến 11/3/2011, VN-Index leo từ mức 452,35 điểm lên cao nhất 496,22 điểm, giá trị khớp lệnh bình quân đạt 611 tỷ đồng/phiên. Trong 6 phiên gần đây (từ ngày 25/4), VN-Index phục hồi từ 456,45 điểm lên 486,58 điểm, giá trị khớp lệnh bình quân chỉ có 376,2 tỷ đồng/phiên. Nếu tính về khối lượng cổ phiếu được chuyển nhượng, đợt phục hồi đang diễn ra cũng chỉ đạt 18,5 triệu đơn vị/phiên, giảm gần 34% so với đợt tháng 3. Như vậy không chỉ động lượng của đợt tăng này thấp hơn do giá cổ phiếu giảm, mà thực sự là dòng vốn vào đã thấp hơn nhiều.

Trở lại với phiên hôm nay, một trong những cổ phiếu dẫn dắt của nhóm vốn hóa lớn là MSN đã có dấu hiệu thoát hàng dần trong xu thế tăng. Không còn kịch trần một cách mạnh mẽ nữa, hôm nay MSN chưa lúc nào giải quyết được lượng dư mua trần hiện hữu. Khối lượng bán dưới trần (128.000 đồng/cổ phiếu) không nhiều (880 đơn vị) và gần như toàn bộ thanh khoản của MSN là khớp tại giá trần.

Hiện tượng bán ra nhẹ nhàng ở giá trần không ảnh hưởng nhiều đến xu hướng tăng của MSN trong phiên nhưng rõ ràng càng lên cao, độ nặng của MSN càng lớn. Hiểu đơn giản là chi phí vốn để mua vào đẩy giá lên cao càng tăng. Dù sao 10 phiên trở lại đây cổ phiếu này cũng đã đem lại tỉ suất lợi nhuận gần 45%. Ngay với các quỹ, giá trị tài sản ròng (NAV) có thể tăng lên vì được ghi nhận trên sổ sách, nhưng với nhà đầu tư lướt sóng, lợi nhuận chỉ có thực khi đã thoát hết hàng.

BVH và VNM hôm nay cũng hơi đuối, dù cuối phiên vẫn “ghi điểm” tốt. BVH đạt giá cao nhất 94.500 đồng ngay trước 9h nhưng khối lượng dư bán còn rất lớn. Toàn bộ thời gian còn lại BVH suy yếu dần và đến trước giờ khớp lệnh định kỳ đóng cửa, cổ phiếu này đã quay về tham chiếu. Tuy nhiên chốt phiên BVH lại được đẩy lên thêm 2.500 đồng/cổ phiếu, tương đương tăng 1.500 đồng/cổ phiếu so với tham chiếu. VNM cũng gặp cung lớn ở các bước giá cao và cầu không thể đẩy lên thêm, dù tỉ lệ bán khớp vào dư mua rất thấp ở những giá này.

Gần như toàn bộ thị trường đều hiểu rõ vấn đề của VN-Index lúc này là bộ tứ BVH, MSN, VIC và VNM. Chừng nào những mã này còn được đẩy lên, khó có thể phân tích được xu thế của chỉ số. Một câu hỏi tiếp tục là liệu đến khi nào những cổ phiếu trụ có thể “gãy”?

Động lực của “bộ tứ” này phần lớn đến từ nhà đầu tư nước ngoài. Do đó không dễ để dự đoán động thái của các quỹ đầu tư chỉ số. Một bộ phận nhà đầu tư trong nước hiện cũng thực hiện chiến lược tương tự, nhưng có lẽ độ linh hoạt cao hơn nhiều. Đơn giản vì đối với nhà đầu tư cá nhân, hiện thực hóa lợi nhuận để bỏ tiền mặt vào túi quan trọng hơn tính giá trị NAV. Các đợt thoát hàng trong xu hướng tăng có thể thấy khá rõ trong những sóng đã từng xảy ra từ đầu năm đến nay và rất có thể đang lặp lại.

Khối ngoại hôm nay chạy MSN khá mạnh. Sau 28 phiên liên tục mua ròng, đặc biệt là cường độ mua rất mạnh 10 phiên gần đây, khối ngoại hôm nay đã bán ròng. Vẫn chưa thể khẳng định sự đảo chiều của dòng vốn tại MSN, nhưng rõ ràng khả năng bị bán bán sẽ càng lớn hơn khi giá tăng cao hơn. Khoảng 3,2 tỷ đồng đã được khối này rút ra tại MSN, dù sao vẫn còn khá nhỏ so với lượng vốn đã bỏ vào đẩy giá 10 phiên vừa qua.

Mặc dù vậy, tính chung hôm nay khối ngoại vẫn chiếm tới 1/3 thị trường về giá trị khớp lệnh của HSX. Gần 31% giá trị khớp lệnh của sàn này xuất phát từ các tài khoản của khối ngoại mua là tỉ trọng rất lớn. Kỷ lục gần nhất là mức 34,1% của ngày 23/11/2010. Tuy nhiên, lượng vốn thực bỏ vào mua của khối ngoại hôm nay chưa tới 108 tỷ đồng (tính riêng khớp lệnh). Giá trị vốn mua ròng của HSX thậm chí còn ở mức -875 triệu đồng do khối này bán thỏa thuận rất mạnh.