Theo HSBC, kết quả tăng trưởng GDP 8,18% trong 6 tháng đầu năm phản ánh nền kinh tế Việt Nam đang có thêm nhiều động lực tăng trưởng, trong đó FDI tiếp tục là "lá phiếu tín nhiệm" của nhà đầu tư quốc tế. Dù vậy, áp lực lạm phát, tỷ giá và lãi suất vẫn là những biến số đáng lưu ý trong những tháng cuối năm...

Theo các chuyên gia tại Ngân hàng HSBC, tăng trưởng GDP 6 tháng đầu năm đạt 8,18% phản ánh nền kinh tế Việt Nam đang hình thành cấu trúc tăng trưởng cân bằng hơn, với sự đóng góp từ đầu tư công, tiêu dùng trong nước, xuất khẩu và dòng vốn đầu tư nước ngoài (FDI).

HÌNH THÀNH CẤU TRÚC TĂNG TRƯỞNG CÂN BẰNG HƠN

Ông Vũ Bình Minh, CFA, Giám đốc Kinh doanh vốn và tiền tệ, Khối Thị trường vốn và Dịch vụ chứng khoán, Ngân hàng HSBC Việt Nam, cho rằng mức tăng trưởng GDP 7,83% trong quý 1 đã tạo nền tảng tích cực cho cả năm. Sang quý 2, GDP ước tăng 8,39%, đưa tốc độ tăng trưởng 6 tháng đầu năm lên 8,18% - mức cao nhất trong nhiều năm trở lại đây.

Theo ông Minh, kết quả này cho thấy cấu trúc tăng trưởng của nền kinh tế đang trở nên cân bằng hơn. Ngành chế biến, chế tạo tiếp tục giữ vai trò động lực với mức tăng khoảng 10,23%, trong khi tổng kim ngạch xuất khẩu đạt 266,5 tỷ USD, tăng 21% so với cùng kỳ năm trước.

Bên cạnh đó, các động lực trong nước cũng đóng góp rõ nét hơn. Đầu tư hạ tầng thúc đẩy ngành xây dựng tăng 9,51%; tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng tăng 12,9%; lượng khách quốc tế đạt gần 12,3 triệu lượt.

Ở lĩnh vực thương mại, xuất khẩu điện tử tiếp tục duy trì đà tăng trưởng. Thu hút đầu tư nước ngoài cũng ghi nhận kết quả tích cực khi vốn FDI đăng ký đạt 34,65 tỷ USD, tăng 61%, còn vốn thực hiện đạt 13,03 tỷ USD - mức cao nhất trong 5 năm qua.

Theo ông Minh, vốn đăng ký phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư, trong khi vốn giải ngân là chỉ báo rõ hơn về mức độ tin tưởng đối với môi trường đầu tư. Cùng với đó, hoạt động góp vốn, mua cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài tăng gần 90%, cho thấy xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng vào Việt Nam đang bước sang giai đoạn sâu hơn, không chỉ thông qua các dự án mới mà còn qua hoạt động mua bán, sáp nhập.

“Nếu được hấp thụ hiệu quả, dòng vốn này sẽ góp phần nâng cao năng lực sản xuất và cải thiện chất lượng tăng trưởng của nền kinh tế trong những năm tới”, ông Minh nhận định.

BA YẾU TỐ CẦN THEO DÕI TRONG NỬA CUỐI NĂM

Bên cạnh những kết quả tích cực, chuyên gia HSBC cho rằng nền kinh tế vẫn có một số yếu tố cần tiếp tục theo dõi trong những tháng cuối năm.

Thứ nhất là cán cân thương mại. Trong 6 tháng đầu năm, Việt Nam ghi nhận nhập siêu khoảng 16,65 tỷ USD, thay cho mức xuất siêu của cùng kỳ năm trước.

Tuy nhiên, theo ông Minh, phần lớn kim ngạch nhập khẩu tăng đến từ máy móc, thiết bị và nguyên vật liệu phục vụ sản xuất, phản ánh quá trình mở rộng năng lực cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo. Dù vậy, khi nhập khẩu tăng nhanh hơn xuất khẩu, áp lực đối với cán cân thanh toán và tỷ giá cần được theo dõi sát.

“Nửa đầu năm 2026 cho thấy kinh tế Việt Nam duy trì đà tăng trưởng trên diện rộng hơn, các động lực trong nước đóng góp rõ nét hơn, trong khi FDI tiếp tục là “lá phiếu tín nhiệm” quan trọng của nhà đầu tư quốc tế đối với triển vọng kinh tế Việt Nam. Tuy nhiên, cùng với đà tăng trưởng, các cân đối vĩ mô như lạm phát, tỷ giá và lãi suất sẽ cần tiếp tục được theo dõi trong những tháng cuối năm. Trong bối cảnh đó, đầu tư công, FDI chất lượng cao và tiến trình nâng hạng thị trường chứng khoán được kỳ vọng sẽ là những động lực hỗ trợ tăng trưởng bền vững”.

Thứ hai là yếu tố lạm phát. CPI bình quân 6 tháng tăng 4,38%, tiến gần mục tiêu 4,5% của Quốc hội. “Diễn biến giá cả có xu hướng tăng nhanh hơn trong hai tháng cuối quý 2 do tác động của giá năng lượng, chi phí nhập khẩu và giá thực phẩm trên thị trường quốc tế”, vị chuyên gia tại HSBC nhận định.

Đối với nền kinh tế có mức độ phụ thuộc đáng kể vào nhập khẩu năng lượng như Việt Nam, biến động giá dầu vẫn là yếu tố cần lưu ý. Tuy nhiên, lạm phát cơ bản 6 tháng tăng 4,12%, thấp hơn CPI chung, cho thấy áp lực giá chưa lan rộng trên diện rộng. Điều này tạo dư địa nhất định cho công tác điều hành, dù rủi ro lạm phát ở mức cao vẫn cần được theo dõi trong bối cảnh tổng cầu phục hồi.

Thứ ba là yếu tố tỷ giá và mặt bằng lãi suất. Sau giai đoạn đầu năm đồng Việt Nam tăng giá so với USD, áp lực lên tỷ giá USD/VND đã gia tăng từ cuối quý 1. Có thời điểm trong tháng 3, tỷ giá giao dịch trên thị trường liên ngân hàng chạm ngưỡng trần theo quy định của Ngân hàng Nhà nước.

Theo ông Minh, áp lực lần này phần nào xuất phát từ nhu cầu ngoại tệ trong nước gia tăng, bao gồm nhập khẩu, thanh toán hàng hóa và nhu cầu nắm giữ ngoại tệ theo mùa vụ.

Về lãi suất, mặc dù lãi suất điều hành được giữ nguyên, lãi suất liên ngân hàng và lãi suất huy động tiếp tục xu hướng tăng và duy trì ở mức cao trong nửa đầu năm. Theo ông Minh, diễn biến này phản ánh nhu cầu tín dụng tăng nhanh hơn huy động, đồng thời bảo đảm chênh lệch hợp lý giữa lãi suất VND và USD nhằm ổn định kỳ vọng tỷ giá.

Dù vậy, chuyên gia HSBC đánh giá chính sách điều hành của Ngân hàng Nhà nước tiếp tục được thực hiện chủ động và linh hoạt, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát và điều tiết mặt bằng lãi suất.

KỲ VỌNG ĐỘNG LỰC TỪ NÂNG HẠNG THỊ TRƯỜNG

Dự báo về những tháng cuối năm, ông Vũ Bình Minh cho rằng áp lực tỷ giá có thể tiếp tục trong quý 3 do nhu cầu nhập khẩu nguyên liệu phục vụ sản xuất cuối năm và hoạt động chuyển lợi nhuận của doanh nghiệp FDI. Nếu Fed tiếp tục trì hoãn nới lỏng chính sách tiền tệ hoặc giá dầu duy trì ở mức cao, diễn biến này có thể kéo dài hơn dự kiến. Trong khi đó, mặt bằng lãi suất sẽ tiếp tục được điều hành theo hướng hài hòa giữa mục tiêu hỗ trợ tăng trưởng và ổn định kinh tế vĩ mô.

Theo chuyên gia HSBC, quý 4/2026 có thể ghi nhận những điều kiện thuận lợi hơn khi xuất khẩu bước vào mùa cao điểm, du lịch và kiều hối cải thiện, đồng thời nguồn cung hàng hóa trong nước tiếp tục hỗ trợ kiểm soát lạm phát. Bên cạnh đó, triển vọng nâng hạng thị trường chứng khoán được kỳ vọng sẽ tạo thêm động lực cho nền kinh tế.

“Nếu tiến trình nâng hạng tiếp tục đúng lộ trình, tác động sẽ không chỉ giới hạn ở thị trường cổ phiếu mà còn góp phần mở rộng cơ sở nhà đầu tư quốc tế, nâng cao chất lượng dòng vốn, tăng nguồn cung ngoại tệ trong trung hạn và hỗ trợ ổn định tỷ giá”, ông Minh nhận định.